銀河證券研究所所長滕泰在接受中國證券報記者專訪時表示，今年將會是經(jīng)濟觸底、通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的局面，在財政政策和信貸投放雙重刺激下，我國經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)，并在較長一段時間里處于底部運行，未來通縮的狀況會有所好轉(zhuǎn)。天量信貸雖然一定程度上會推高資產(chǎn)價格，但商品過剩能平抑貨幣過剩，大量的產(chǎn)能過剩降低了我國通貨膨脹的風(fēng)險。

　　預(yù)計全年CPI為-1%

    中國證券報：一季度數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，但CPI和PPI等指標(biāo)還處于負值，如何看待目前經(jīng)濟形勢下的通縮壓力？

    滕泰：今年會是通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的局面。經(jīng)濟下降比較快，但信貸增長速度超出想像，在實體經(jīng)濟投資機會不多的情況下會有很多貨幣流動性進入資產(chǎn)市場，從而造成房地產(chǎn)市場價格的回暖和股票市場一定程度的繁榮。這樣確實存在一點泡沫，但總體情況應(yīng)該是通縮，預(yù)計全年CPI為-1%。

    根據(jù)1、2月份CPI都是-1%的情況看，全年情況會比當(dāng)初的預(yù)測好一點，但如果CPI在0左右，實際上就是通縮，中國經(jīng)濟實際上在過去的三、四個月里已經(jīng)進入了通縮狀態(tài)。

    未來通縮的狀況會有所改變，原因在于中國經(jīng)濟已經(jīng)見底，正在逐步復(fù)蘇，隨著信貸的投放和財政措施刺激，經(jīng)濟肯定會逐步企穩(wěn)。一旦下半年西方的消費活躍起來，出口有所回暖，通縮的壓力就會減小，從而內(nèi)需、外需推動物價指數(shù)逐漸回穩(wěn)，結(jié)束目前的通縮狀況。預(yù)計上半年通縮的情況可能比較嚴峻，下半年物價指數(shù)會回到零以上。

    無須擔(dān)心通脹

    中國證券報：一季度的天量信貸推高資產(chǎn)價格，您認為這會不會提高未來通脹的風(fēng)險？

    滕泰：中國經(jīng)濟雖然已經(jīng)見底，但復(fù)蘇速度比想像的要慢，不是V型反轉(zhuǎn)，會長期在底部運行。未來通縮的狀況會有所改變，但也無須擔(dān)心會有通脹。

    從需求的角度看，未來消費需求保持13%-15%的穩(wěn)定增長，而投資需求則依靠財政和信貸的強刺激保持高速增長，但實際的投資需求并不多，企業(yè)自主擴大生產(chǎn)的意愿還很低迷，不會形成需求拉動型通貨膨脹。

    從結(jié)構(gòu)性成本推動的角度看，大宗商品受制于全球貨幣、經(jīng)濟和政治狀況，未來不太會出現(xiàn)價格暴漲的情況。在大宗商品價格保持平穩(wěn)運行的情況下，不太會出現(xiàn)成本推動型的通貨膨脹。

    從貨幣的角度看，西方的信貸還處于收縮狀態(tài)，屬于去杠桿化的后期，即使各國央行注入資本，但是資本市場和商業(yè)領(lǐng)域還處于收縮的過程中，不可能會有太多的貨幣追逐大宗商品市場來產(chǎn)生泡沫形成通貨膨脹。

    就中國而言，雖然目前貨幣投放、信貸擴張比較迅速，但并不一定帶來一般物價水平的上漲。首先貨幣可能由于“流動性陷阱”而在銀行里空轉(zhuǎn)；其次，房地產(chǎn)市場幾十萬億的規(guī)模和股票市場4萬億以上可賣的大小非可以吸納較多的貨幣；另外，中國在面臨貨幣過剩的同時還有商品過剩，產(chǎn)品和產(chǎn)能過剩的形勢非常嚴峻，所以，雖然已有4.5萬億的天量信貸投放，CPI和PPI還是負的。

    從未來較長的一段時間看，等西方經(jīng)濟復(fù)蘇以后，西方的貨幣由現(xiàn)在的收縮重新進入到擴張階段，去杠桿化之后的杠桿化又重新開始，那時候歐美甚至俄羅斯、印度都可能面臨通脹的風(fēng)險，只有中國通脹的風(fēng)險最小。因為中國的制造業(yè)占GDP的比重最高，產(chǎn)品過剩形勢比其他各國嚴峻。產(chǎn)品的過剩可以平抑貨幣的過剩，使本國物價水平保持穩(wěn)定。一旦歐美國家未來一兩年出現(xiàn)通脹，來為平抑他們商品價格作出貢獻的勢必還是中國。（記者 徐暢）