周四，盡管大盤股走勢稍弱，全市場指數(shù)中證流通指數(shù)仍創(chuàng)出本輪反彈新高，中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢尤為凌厲。但是，我們對國際、國內(nèi)9月歷史行情進行統(tǒng)計，不難發(fā)現(xiàn)，9月往往是一年中表現(xiàn)最差的月份。回顧今年市場走勢，此前最大月度跌幅已接近9%，那么，今年的9月會有更差的表現(xiàn)嗎？歷史會否簡單重演？

　　從歷史統(tǒng)計看，國際、國內(nèi)9月市場走勢在12個月中排名靠后。統(tǒng)計1928年至今的道指走勢，月度平均漲幅為0.57%，其中9月平均漲幅-1.18%，在12個月月度平均漲幅排名中倒數(shù)第一，遙遙領(lǐng)先于倒數(shù)第二的2月-0.27%和倒數(shù)第三的5月-0.02%。A股方面，9月份歷史表現(xiàn)同樣不盡理想，統(tǒng)計1992年以來上證指數(shù)月度表現(xiàn)，在18年的9月走勢中，僅7年上漲，11年下跌，月平均漲幅38.9%，在12個月中排名倒數(shù)第二。

　　從影響市場走勢的政策因素看，今年9月可能將面臨最為復(fù)雜的形勢。進入二季度之后，世界經(jīng)濟增速開始明顯放緩，各主要經(jīng)濟體5、6、7月PMI基本都是逐月下降，成熟市場走勢尤為疲弱，各國進一步經(jīng)濟刺激計劃也在近期逐步變?yōu)楝F(xiàn)實。8月27日，美聯(lián)儲主席伯南克稱，美聯(lián)儲“將盡一切可能”確保美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，如果經(jīng)濟前景顯著惡化，美聯(lián)儲將不惜通過“非常規(guī)”的貨幣寬松政策向經(jīng)濟提供進一步支持。8月30日，日本央行召開緊急會議，會上決定擴大其融資供應(yīng)工具規(guī)模，與此同時，日本政府還公布了9200億日元（約110億美元）的經(jīng)濟刺激計劃。至此，國際流動的兩大源頭，美國、日本都已經(jīng)打開流動性的閘口，從Libor利率走勢看，近期各期限品種利率均呈單邊持續(xù)下行走勢，跌幅相當(dāng)明顯。

　　同在二、三季度，國內(nèi)政策走向尤其是貨幣政策走向相對偏緊。央行、銀監(jiān)會公布的各項數(shù)據(jù)顯示整體銀行業(yè)相當(dāng)嚴格地按照既定節(jié)奏進行信貸投放和貨幣供應(yīng)，上半年新增信貸同比大幅減少，進入下半年，流動性更是出現(xiàn)了進一步的收緊。尤其值得注意的是，8月10日，銀監(jiān)會下發(fā)了關(guān)于規(guī)范銀信合作理財合作業(yè)務(wù)的有關(guān)通知，要求商業(yè)銀行將表外資產(chǎn)在今明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照較為嚴格的標準計提撥備、計提資本。業(yè)界預(yù)計，此舉將會在今年下半年擠占超過5000億元信貸額度，對于明年整體信貸額度的影響將會更加嚴重。

　　受到市場政策走向不明、整體流動性偏緊影響，A股市場在本輪反彈中呈現(xiàn)出明顯的大盤股、小盤股走勢分化的特點，一方面，估值偏高的中小板、創(chuàng)業(yè)板凌厲上行，不斷創(chuàng)出本輪新高甚至歷史新高；另一方面，估值相對偏低的大盤股尤其是具有國際估值優(yōu)勢的銀行股、保險股走勢不振，分類指數(shù)300金融創(chuàng)出8月以來新低。統(tǒng)計大盤指數(shù)滬深300以及小盤指數(shù)中小板指相對表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，中小板指與市場的相對收益達到高點回落后，往往意味著大、小盤股走勢背離，市場往往會出現(xiàn)一輪凌厲下跌。從目前情況看，中小板指月度收益Beta值正處于四年以來高位；這很有可能意味著，不久的將來大盤將迎來一輪相對明顯的調(diào)整。