為補(bǔ)充資本，提高資本充足率，中國(guó)銀行400億元A股可轉(zhuǎn)債將于5月31日啟動(dòng)發(fā)行。

　　5月30日晚間，上交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱，本次共發(fā)行中國(guó)銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡(jiǎn)稱“中行轉(zhuǎn)債”)，每張面值為人民幣100元，共計(jì)40000萬張。中行轉(zhuǎn)債上市首日的轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股3.88元。

　　本次中行轉(zhuǎn)債向原A股股東優(yōu)先配售股權(quán)的登記日為2010年6月1日，2009年度分紅派息股權(quán)登記日為2010年6月3日。

　　此前，中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行于5月24日通過了中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核。由于本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行恰逢銀行股估值處于歷史低位，市場(chǎng)分析，中行轉(zhuǎn)債將與中行A股可望共同為投資者帶來豐厚回報(bào)。

　　不會(huì)攤薄股東權(quán)益公告顯示，本次中行轉(zhuǎn)債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，每股中國(guó)銀行A股可優(yōu)先配售3.75元可轉(zhuǎn)債。優(yōu)先配售后余額部分(含原A股股東放棄優(yōu)先配售部分)采用網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售和通過上交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行，若有余額則由承銷團(tuán)包銷。

　　分析人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債下有債券價(jià)值作為保底，隨著正股價(jià)格的上漲收益上不封頂，設(shè)置對(duì)原股東優(yōu)先配售的條款可以有效保護(hù)原股東利益。

　　根據(jù)公告，中國(guó)銀行關(guān)于原股東優(yōu)先配售的條款，是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，并據(jù)測(cè)算，最終優(yōu)配比例確定約為60%。如果全部可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，以4.02元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，同時(shí)可進(jìn)一步多元化中行的股東結(jié)構(gòu)。

　　由于可轉(zhuǎn)債相比純股權(quán)類融資，對(duì)于每股收益、ROE等指標(biāo)的攤薄具有滯后性和漸進(jìn)性，因而，中行轉(zhuǎn)債于2010年6月完成，從2010年年底開始逐漸轉(zhuǎn)股，按照4.02元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，中行轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后，每股收益約被攤薄3.77%。

　　不過，根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)，近20家機(jī)構(gòu)的研究員對(duì)中行進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010年、2011年和2012年中行每年均能保持超過15%的增長(zhǎng)速度，其自身的盈利增長(zhǎng)已完全可以抵消可轉(zhuǎn)債發(fā)行并轉(zhuǎn)股帶來的攤薄。考慮到可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，銀行的資本金增長(zhǎng)將可以支撐業(yè)務(wù)規(guī)模更快速的增長(zhǎng)，并帶來盈利的進(jìn)一步增長(zhǎng)，實(shí)際情況將會(huì)比上述預(yù)測(cè)更為樂觀。

　　因此，分析人士認(rèn)為，此次可轉(zhuǎn)債融資不僅不會(huì)對(duì)中行的總體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)帶來實(shí)質(zhì)性影響，隨著新增資本帶來的新增收益逐步顯現(xiàn)效應(yīng)，中行的股東價(jià)值還將得到進(jìn)一步提升。

　　中行轉(zhuǎn)債發(fā)行正逢其時(shí)值得關(guān)注的是，目前，基于對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款質(zhì)量及其撥備政策、房地產(chǎn)相關(guān)政策以及銀行大規(guī)模密集融資的擔(dān)憂，A股市場(chǎng)銀行板塊大幅下跌，目前行業(yè)2010年P(guān)/E和P/B僅為11倍和2倍，處于歷史低位。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，中行A股收盤價(jià)為4.01元，對(duì)應(yīng)2010年一季度每股凈資產(chǎn)2.14元的市凈率僅為1.88倍，低于同業(yè)平均水平，也低于工行、建行、交行等上市國(guó)有大行的估值水平。

　　而市場(chǎng)分析認(rèn)為，中行自上市以來，市凈率絕大部分時(shí)間在2倍以上，中行當(dāng)前股價(jià)被明顯低估，估值優(yōu)勢(shì)十分明顯，具有較高的安全邊際，在資本市場(chǎng)企穩(wěn)后將有較大上漲空間。

　　與此同時(shí)，中行未來成長(zhǎng)動(dòng)力充足。短期來看，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的增加以及通脹預(yù)期的升溫，2010年加息的預(yù)期正逐步增加。從歷次利率上調(diào)看，定期存款、貸款利率上調(diào)幅度明顯大于活期存款利率上調(diào)幅度，而中行活期存款占各項(xiàng)存款比重達(dá)到一半左右，因此法定存貸款利率上調(diào)，整體上對(duì)中行凈息差水平具有正面影響。

　　中行有關(guān)人士則介紹，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，2009年中行境內(nèi)機(jī)構(gòu)人民幣公司存款、貸款分別新增8426.59億元和8464.74億元，增速分別為49.22%和50.25%，增幅居國(guó)有大型商業(yè)銀行之首。從國(guó)際市場(chǎng)看，由于各主要經(jīng)濟(jì)體已渡過了金融危機(jī)最困難的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始逐步回暖，在此背景下，中行的海外業(yè)務(wù)也將同步復(fù)蘇，為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　長(zhǎng)期來看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)V形反轉(zhuǎn)已經(jīng)形成，消費(fèi)和出口持續(xù)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有利于銀行盈利的增長(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。

　　基于上述因素，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，中行此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債正逢其時(shí)，而投資者在股價(jià)低估之時(shí)投資可轉(zhuǎn)債，不但可以規(guī)避短期振蕩風(fēng)險(xiǎn)，亦能分享中行成長(zhǎng)帶來的超額回報(bào)。（記者 李嵐）