在政策預(yù)期放松、國家隊(duì)資金跑步入場(chǎng)及農(nóng)行平穩(wěn)“著陸”等消息的刺激下，A股市場(chǎng)近期打造了一場(chǎng)難得的六連陽“盛宴”。上證綜指全周大漲6.10%，強(qiáng)勢(shì)收復(fù)了多條短中期均線，同時(shí)成功擺脫了自4月16日以來形成的下跌通道，那么市場(chǎng)真的就此反轉(zhuǎn)了嗎？

　　“政策放松”之爭(zhēng)

　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)已現(xiàn)，同時(shí)越來越多跡象顯示環(huán)球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)上升。在此背景下，投資者憧憬下半年政策放松，我們判斷目前政策正處在觀察期，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)二次探底的幾率較小。但面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的諸多不確定性，政策繼續(xù)“加碼”收緊的可能性并不大。我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策或?qū)⒕S持前期的調(diào)控力度；同時(shí)貨幣政策也很難出現(xiàn)放松。7月22日中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“著力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，著力推進(jìn)自主創(chuàng)新，著力抓好節(jié)能減排，著力深化改革開放，著力保障改善民生”等，由此可看出下半年加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍是不變的任務(wù)，這或?yàn)橹贫ǜ�多的扶持、調(diào)整政策預(yù)留空間。

　　“反彈反轉(zhuǎn)”之辯

　　大盤自探得2319點(diǎn)支撐后震蕩走高，尤其是近期出現(xiàn)了六連陽的罕見走勢(shì)，目前已經(jīng)深入前期整理平臺(tái)上方。一時(shí)間，關(guān)于反彈還是反轉(zhuǎn)的爭(zhēng)辯，眾說紛紜。

　　我們認(rèn)為，在政策、經(jīng)濟(jì)等宏觀因素不明朗的情況下，市場(chǎng)很難形成反轉(zhuǎn)的合力。本輪上漲行情是由估值修復(fù)引發(fā)的技術(shù)反彈，其誘發(fā)因素是政策觀察期內(nèi)的朦朧放松預(yù)期，支撐因素是估值上的嚴(yán)重超跌，以及農(nóng)行上市前后資金面的相對(duì)充裕。但經(jīng)過7月份連續(xù)上漲之后，藍(lán)籌板塊的估值得到了一定程度的修復(fù)，而創(chuàng)業(yè)板及中小板部分個(gè)股估值依舊較高，后市A股結(jié)構(gòu)性估值泡沫的負(fù)面效應(yīng)將再度顯現(xiàn)。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期下滑等背景下，市場(chǎng)估值基礎(chǔ)將繼續(xù)下行，從而拖累股指重心下移。此外，技術(shù)上也未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)。上證綜指周K線上各均線仍呈空頭排列，下行趨勢(shì)未變，后市上行仍阻力重重，空頭回殺的風(fēng)險(xiǎn)正逐步加大，故目前的上漲仍宜以反彈看待。

　　“頭肩底”之惑

　　本周逼空上漲之后回落調(diào)整屬于正常現(xiàn)象，這是否意味著大盤將構(gòu)筑“頭肩底”呢？上證綜指日K線從五月下旬開始已經(jīng)構(gòu)筑了左肩和頭部，目前只待右肩。我們判斷，市場(chǎng)選擇何種方式整固將關(guān)系到“頭肩底”能否最終形成。

　　如果市場(chǎng)選擇快速下跌回抽至2319點(diǎn)，則說明形態(tài)走壞。不過，若無重大利空，前期那種空頭占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的單邊市也不會(huì)再現(xiàn)。而如果市場(chǎng)在2500點(diǎn)附近窄幅震蕩，整固之后將現(xiàn)兩種可能：一是主力做多信心十足，量能依舊保持較為活躍的狀態(tài)，從而推動(dòng)大盤繼續(xù)上漲，這種情況下“頭肩底”形成的幾率將增大，此時(shí)，上證綜指有望試探前期箱體頂部2686點(diǎn)的壓力，中期反彈目標(biāo)位將迅速上升到2800點(diǎn)一線；二是長(zhǎng)期的橫盤整理導(dǎo)致做多信心不足，市場(chǎng)不能形成放量突破，那么大盤或?qū)⒃俣然芈湫枵抑�撐�?/P>

　　由此看來，2500點(diǎn)一線的整固十分關(guān)鍵，建議投資者關(guān)注該處支撐位、量能、超買指標(biāo)的修復(fù)，以及均線系統(tǒng)的排列等情況，適時(shí)地調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)。（中證資訊 張索清）

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