新年伊始，有關(guān)央行靈活利用貨幣工具調(diào)節(jié)市場資金供給的消息不斷傳出。1月5日，《金融時(shí)報(bào)》刊登中國人民銀行行長周小川《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》一文，稱要有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場化改革。央行副行長胡曉煉近期也表示，下一階段，央行要把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與健全宏觀審慎政策框架結(jié)合起來，運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，配合利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用。還有媒體透露，2011年起央行將對(duì)各銀行按月測算及實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金措施，以更有針對(duì)性地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸合理、適度、平穩(wěn)投放。

　　種種聲音表明，利率市場化欲提速，市場對(duì)于以上信息也給予了充分的解讀。其實(shí)，我國推進(jìn)利率市場化改革的步子一直沒有停歇。“十一五”期間，央行在推動(dòng)利率市場化工作上取得重大進(jìn)步。自2007年上海銀行間市場拆放利率正式運(yùn)行以來，其在貨幣市場利率體系中的基準(zhǔn)地位逐步確立，正在逐步成為貨幣市場、票據(jù)市場、債券市場以及衍生產(chǎn)品市場的定價(jià)基準(zhǔn)。貨幣市場和債券市場利率全面實(shí)現(xiàn)市場化，存貸款利率浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，貸款利率上限和存款利率下限放開，房貸利率浮動(dòng)下限進(jìn)行了調(diào)整。中央銀行票據(jù)和回購利率發(fā)揮了引領(lǐng)利率走勢(shì)的作用。

　　盡管如此，我國利率市場化改革的目的遠(yuǎn)未達(dá)到。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，“目前央行對(duì)貸款利率進(jìn)行下限管理，主要是為防止銀行惡性競爭市場份額；對(duì)存款利率進(jìn)行上限管理，則是避免銀行競相高息攬儲(chǔ)”。可見，由于存貸款利率未能完全放開，利率水平無法反映真實(shí)的資金供求，這在一定程度上影響了貨幣政策效果。因此，在擴(kuò)大商業(yè)銀行自主定價(jià)空間、更大程度地發(fā)揮市場在利率決定中的作用方面，還有許多工作要做。

　　有業(yè)內(nèi)人士就對(duì)記者表示，頻頻傳出的利率市場化聲音，其象征意義大于實(shí)際意義。市場化利率是市場競爭產(chǎn)生的，而一直以來依靠高利差生存的中國銀行業(yè)，在目前利差逐漸收窄、中間業(yè)務(wù)起步不久的大環(huán)境下，顯然不可能一步邁向市場化。正如周小川所說：我國利率市場化是一個(gè)不斷推進(jìn)和完善的過程，需要培育各方面的條件，如增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高客戶的自我選擇、自我保護(hù)能力，創(chuàng)造良性競爭的市場環(huán)境，等等。最終才能真正實(shí)現(xiàn)中國利率市場化改革的目標(biāo)———建立由市場供求決定的利率形成機(jī)制。

　　而毫無疑問的是，2011新年伊始傳出的有關(guān)利率市場化的種種信息表明，央行貨幣政策更加靈活務(wù)實(shí)。

　　復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長王堯基認(rèn)為，“靈活務(wù)實(shí)”主要表現(xiàn)在以下三方面：首先，針對(duì)新的一年中國面臨既要抑制高通脹、又要穩(wěn)定增長的復(fù)雜局面，“央行信貸投放不設(shè)明確的目標(biāo)”較以往是一個(gè)很大轉(zhuǎn)變。如此一來，貨幣政策工具運(yùn)用可不受事先設(shè)定目標(biāo)的束縛，可進(jìn)行針對(duì)性更強(qiáng)、更及時(shí)有效的調(diào)整。其次，他認(rèn)為，“差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整”能更好地體現(xiàn)貨幣政策工具使用的靈活性。央行對(duì)各銀行按月測算及實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率措施將會(huì)抑制商業(yè)銀行的年初突擊放貸沖動(dòng)，使其更好地控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健運(yùn)作，也能更好地體現(xiàn)國家對(duì)信貸政策調(diào)控意圖，促使信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)。最后，他認(rèn)為，超額準(zhǔn)備金率會(huì)在一定程度上降低貨幣政策的效力，因而應(yīng)該逐步降低并最終取消超額準(zhǔn)備金付息制度，不僅可改變商業(yè)銀行為“坐享無風(fēng)險(xiǎn)收益”的狀況，還可促使商業(yè)銀行不斷提高資金的使用效率，及早為以后的利率市場化“預(yù)熱”。

　　新年伊始，央行以更加靈活務(wù)實(shí)的姿態(tài)向人們傳遞這樣一個(gè)信息：將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)使用多種貨幣政策工具，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性，切實(shí)貫徹實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。（馬翠蓮）