10年來(lái)，37家A股上市公司增發(fā)資金逾536億元，而派現(xiàn)數(shù)量為零。 

　　3年來(lái)，39家上市公司頻繁增發(fā)兩次以上，而這其中有12家只向投資人“伸手要錢(qián)”，卻沒(méi)有現(xiàn)金分紅。 

　　比較之下，寥寥無(wú)幾的若干零募資但屢屢分紅的“大戶(hù)”則十分惹眼。“不分紅、少分紅”的常態(tài)下，廣大投資者的分紅意識(shí)日漸弱化，上市公司也有意無(wú)意的淡漠了這種意識(shí)，不過(guò)他們的圈錢(qián)融資步伐卻愈發(fā)加快了。 

　　兩家公司“高頻吸金” 三安光電連續(xù)4年“伸手要錢(qián)” 

　　近年來(lái)，在央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息等一系列緊縮調(diào)控政策下，公司向銀行貸款的難度在加大，成本也在不斷上升。當(dāng)銀行的“借貸大門(mén)”逐漸收口時(shí)，許多上市公司自然將目光轉(zhuǎn)向了寬闊的資本市場(chǎng)。今年以來(lái)，央行已4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩度加息，于是不少為了不斷啟動(dòng)新的項(xiàng)目、達(dá)到迅速擴(kuò)張做強(qiáng)做大的目的上市公司，便開(kāi)始了在資本市場(chǎng)上的再融資計(jì)劃，以解滿(mǎn)足諸如擴(kuò)張沖動(dòng)等的資金需求。 

　　W ind統(tǒng)計(jì)顯示，2008年初至去年年末，共有397家上市公司進(jìn)行了增發(fā)，累計(jì)融資金額高達(dá)8956.757億元，而同期的分紅金額僅1069.112億元。 

　　3年來(lái)，在眾多“伸手要錢(qián)”的公司中，有兩家公司增發(fā)3次，但在現(xiàn)金分紅上卻“一毛不拔”，即：三安光電和東方航空。 

　　1996年5月上市即將迎來(lái)“上市15周年”的三安光電，15年來(lái)總計(jì)向A股流通股東派現(xiàn)兩次共0.15億元，而5次募資共獲得資金45.88億元。僅有的兩次現(xiàn)金分紅則分別在上個(gè)世紀(jì)的1997年7月每10股派現(xiàn)金4.38元，以及1999年7月每10股派現(xiàn)金1元(扣稅后0.8元)。 

　　然而，2008年至今，公司已實(shí)施了3次定向增發(fā)，累計(jì)增發(fā)金額為43.46714億元。2008年6月，公司以4.33元的發(fā)行價(jià)向大股東關(guān)聯(lián)方增發(fā)1.14945392億股；2009年9月，又以26元的價(jià)格向機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)3150萬(wàn)股；去年10月，公司再次以30元的發(fā)行價(jià)向機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)1.01億股。 

　　不過(guò)融資之后，公司逐步投產(chǎn)的募投項(xiàng)目卻并未給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)期望中的拉動(dòng)作用，募投項(xiàng)目備受質(zhì)疑。而公司近幾年以發(fā)展LED之由，從政府和資本市場(chǎng)獲得了大量資金。根據(jù)公司2010年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入8.63億元，同比增長(zhǎng)83.42%；凈利潤(rùn)4.19億元，同比增長(zhǎng)132.73%。然而有市場(chǎng)人士計(jì)算稱(chēng)，公司在2010年收到各地政府補(bǔ)貼高達(dá)7.5億元，如果不是補(bǔ)貼的貢獻(xiàn)，公司將出現(xiàn)數(shù)億元的虧損。 

　　本月初，三安光電連續(xù)多年的“零”現(xiàn)金分紅宣告結(jié)束。公司將實(shí)施“每10股轉(zhuǎn)增12股派現(xiàn)金2元”的分紅方案，該方案已獲股東大會(huì)通過(guò)。不過(guò)，三安光電的“增發(fā)故事”還在繼續(xù)，在給予股東現(xiàn)金分紅“甜頭”的同時(shí)，新的增發(fā)方案也獲通過(guò)。根據(jù)公告，公司擬公開(kāi)增發(fā)A股股票數(shù)量不超過(guò)2.1億股，募資不超過(guò)80億元，募集的資金全部用于安徽三安光電有限公司蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化(二期)項(xiàng)目和安徽三安光電有限公司LED應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，兩項(xiàng)目合計(jì)總投資約為91.25億元。 

　　1997年登陸A股的東方航空現(xiàn)金分紅亦是稀少，上市以來(lái)公司總計(jì)向A股流通股東派現(xiàn)3次共0.18億元，而向市場(chǎng)4次募集資金卻達(dá)216.59億元。根據(jù)資料顯示，公司分別在2001年、2002年和2005年實(shí)施了“每10股派現(xiàn)金0.2元”方案。而2009年7月至2010年末，公司的融資步伐明顯加快。2009年7月，公司以3.87元的價(jià)格向大股東增發(fā)14.37375億股；同年12月，又以4.75元發(fā)行價(jià)向大股東、機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)13.5億股；去年1月，公司第三次向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)16.9483886億股，增發(fā)價(jià)格5.28元。 

　　高頻融資市場(chǎng)“用腳投票” 低價(jià)增發(fā)惹爭(zhēng)議 

　　對(duì)于上市公司越來(lái)越高漲的融資熱情，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“向銀行借貸還需要支付高額的利息，而在資本市場(chǎng)上融資對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有什么成本。盡管再融資是上市公司發(fā)展壯大的重要條件，但我們也要看到，一些公司資金使用效率低下，這樣的密集再融資就會(huì)降低資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的效率。” 

　　由于不斷的再融資，上市公司興高采烈的募集到了資金，但是多數(shù)進(jìn)行再融資公司的股價(jià)表現(xiàn)卻“跌跌不休”。市場(chǎng)的“用腳投票”也令廣大中小投資者怨聲載道“憑什么持有一年，沒(méi)有分紅還要被套，然后還要跟低價(jià)股增發(fā)的人分享前期利潤(rùn)？！”一位股民在股吧里不滿(mǎn)的表示。 

　　與高頻融資相左的是，三安光電股價(jià)已從今年2月份最高時(shí)的51.73元震蕩下挫至41.14元，跌幅約20%。盡管公司在此期間頻發(fā)“利好”，如3月份公司總共發(fā)布六則全部是獲得政府補(bǔ)貼款內(nèi)容的公告，但市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬，股價(jià)一直維持跌勢(shì)。今年4月13日公司發(fā)布再融資方案后，其股價(jià)再連續(xù)下挫3日， 

　　再如興民鋼圈，前一次募集資金尚未花完，又在今年4月份再次擬增發(fā)不超過(guò)7000萬(wàn)股，募集資金約10.5億元，增發(fā)價(jià)格為15.95元。在公布增發(fā)預(yù)案的當(dāng)天，興民鋼圈的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下挫，一度下跌9.27%，收盤(pán)時(shí)跌3.77%。 

　　除了股價(jià)的下跌，一些公司較低的定向增發(fā)價(jià)格也備受質(zhì)疑。近期，繼民生銀行之后，北京銀行的首次定向增發(fā)方案遭到中小投資者的質(zhì)疑。4月8日，北京銀行公布2011年非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案表示，擬以非公開(kāi)發(fā)行方式向華泰汽車(chē)、中信證券、泰康人壽等9家企業(yè)募集資金不超過(guò)118億元，發(fā)行價(jià)格為10.88元/股，所募資金將用于補(bǔ)充核心資本。2007年上市時(shí)，北京銀行向流通股東的發(fā)行價(jià)是12.50元，而3年后卻以10.88元的優(yōu)惠價(jià)引新股東。與此前民生銀行公布定向增發(fā)安案類(lèi)似的是，這一方案一公布即遭到中小股東的公開(kāi)反對(duì)，有小股東就表示管理層明顯侵害了小股東的利益。不過(guò)這一方案還是在5月初最終獲得了2010年度股東大會(huì)高票通過(guò)。 

　　“目前，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發(fā)的過(guò)程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。例如新華光、湖北能源和中工國(guó)際等公司通過(guò)低價(jià)向大股東增發(fā)的方式收購(gòu)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，損害上市公司公眾股東的利益，引發(fā)中小股東的強(qiáng)烈不滿(mǎn)等事件。 

　　關(guān)聯(lián)交易一直都是上市公司利益輸送的重災(zāi)區(qū)，而關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)更是利益輸送的直接手段，而這其中也包括一些公司在定向增發(fā)收購(gòu)大股東資產(chǎn)時(shí)，向大股東低價(jià)增發(fā)新股的行為，這些行為都存在利益輸送嫌疑。為此，今年3月初上交所就發(fā)布新了《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，以規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為，新規(guī)的最大亮點(diǎn)就在于將監(jiān)管重點(diǎn)指向了關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)問(wèn)題。 

　　圈錢(qián)日漸活躍 九大行業(yè)再融資“松綁” 

　　從年報(bào)披露的情況來(lái)看，不少上市公司的再融資計(jì)劃都已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新一輪的“圈錢(qián)潮”已然到來(lái)。 

　　W ind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)已有148家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案。其中，ST瓊花和*ST得亨方案未獲通過(guò)，海翔藥業(yè)、民生銀行、*ST合臣3家公司的增發(fā)方案宣告停止實(shí)施。從增發(fā)方式來(lái)看，僅有8家公司采用“公開(kāi)發(fā)行”，其余均為定向增發(fā)。 

　　不過(guò)也有評(píng)論人士表示，事實(shí)上這一輪再融資潮早在去年10月就已開(kāi)始，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月以來(lái)，滬深兩市融資規(guī)模達(dá)到了6113億元，平均月融資規(guī)模超過(guò)千億元大關(guān)。其中，IPO融資為3041億元，占整個(gè)融資規(guī)模的約49%；再融資達(dá)到了3072億元，占比達(dá)到了51%，再融資規(guī)模超過(guò)IPO。而在去年10月以前，連續(xù)多個(gè)月的再融資平均規(guī)模也只在200億元左右。 

　　而這一輪新的融資潮可能還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。在銀根收緊的環(huán)境下，面對(duì)捉襟見(jiàn)肘的企業(yè)融資環(huán)境，近日證監(jiān)會(huì)已表示將對(duì)“九大受限行業(yè)”的再融資進(jìn)行部分“松綁”。“沒(méi)有接到正式的通知，不過(guò)確實(shí)在今年第一期保薦代表人培訓(xùn)中提到過(guò)”，一位投行人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者證實(shí)了此消息“這九大受限行業(yè)的再融資如果所募集資金不涉及新投項(xiàng)目，將不再征求中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)意見(jiàn)，融資形式包括股權(quán)和公司債。此舉的目的是為了簡(jiǎn)化對(duì)外征求意見(jiàn)的流程，盤(pán)活企業(yè)再融資渠道的通暢。” 

　　所謂“九大受限行業(yè)”，是指鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件行業(yè)。國(guó)務(wù)院在2009年9月29日于網(wǎng)站上刊登了《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見(jiàn)的通知》，發(fā)改委等國(guó)務(wù)院10部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》《意見(jiàn)》就將上述九大行業(yè)列入了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。去年10月中旬，證監(jiān)會(huì)首次對(duì)外明確，上述九大行業(yè)的再融資申請(qǐng)需先征求發(fā)改委意見(jiàn)。 

　　據(jù)悉，從2010年至今，20余家隸屬“九大受限行業(yè)”的上市公司陸續(xù)發(fā)布過(guò)再融資計(jì)劃，其中包括中國(guó)鋁業(yè)、冀東水泥等，都發(fā)布過(guò)非公開(kāi)增發(fā)的計(jì)劃且尚未實(shí)施。今年以來(lái)，也有一些似乎提前掌握這一風(fēng)向的上市公司遞交了再融資申請(qǐng)，如魯豐股份、中國(guó)重工、中國(guó)船舶等。