本周，上海和東京外匯交易市場(chǎng)將迎來人民幣與日元實(shí)現(xiàn)直接交易后的首個(gè)完整交易周。分析人士指出，中日貨幣“直兌”最大的意義在于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程以及優(yōu)化中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而離岸人民幣中心可能會(huì)對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)形成倒逼機(jī)制。
助力人民幣國(guó)際化
人民幣與日元實(shí)現(xiàn)直接交易前，二者的兌換均是通過美元進(jìn)行結(jié)算，匯兌成本很高。“直兌”將進(jìn)一步促進(jìn)中日雙邊貿(mào)易及投資交流。專家指出，與降低企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯兌成本相比，中日貨幣“直兌”的更大意義顯然在于穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
中國(guó)和日本分別是世界第二和第三大經(jīng)濟(jì)體，又都是世界貿(mào)易大國(guó)。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2011年兩國(guó)雙邊貿(mào)易總值高達(dá)3428.9億美元。因此，兩國(guó)貨幣直接兌換引起全球高度關(guān)注。
中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明表示，人民幣和日元之間實(shí)現(xiàn)直接交易將不僅使美元在結(jié)算中所占的比例下降，而且使人民幣在結(jié)算和定價(jià)中更多地被使用，刺激中日之間的貿(mào)易活躍度進(jìn)一步提升。
由于日本和韓國(guó)之間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了貨幣直接兌換，因此伴隨著人民幣與日元的直接交易的啟動(dòng)，有理由期盼東亞三國(guó)的貨幣“直兌”水到渠成。實(shí)際上早在去年7月5日，青島市韓元掛牌交易試點(diǎn)就已啟動(dòng)，在區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)了人民幣對(duì)韓元匯率掛牌和直接兌換。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示，中國(guó)對(duì)日韓兩國(guó)的貿(mào)易都是逆差，實(shí)現(xiàn)“直兌”后，可以用逆差的方式輸出人民幣。“對(duì)日韓貨幣開展直接交易是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中真實(shí)需求推動(dòng)的，這是以沉穩(wěn)的方式實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。”
優(yōu)化外儲(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣與日元的直接交易將優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
劉維明等專家指出，在宏觀層面上，人民幣與日元的直通將有助于人民幣減輕對(duì)美元錨定的依賴。人民幣與日元繞過美元進(jìn)行直接交易，有利于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的分散化，甚至一定程度上削減外儲(chǔ)的增加。因?yàn)槿嗣駧艑⒖赡茉谥腥召Q(mào)易活動(dòng)中更多地被使用，從而國(guó)內(nèi)企業(yè)將更多地直接獲得人民幣而不是美元。
“將來，外貿(mào)企業(yè)甚至可能不再需要強(qiáng)制結(jié)售匯了。” 孫立堅(jiān)說。
在孫立堅(jiān)看來，東亞是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)地區(qū)，開展貨幣直接交易后，中國(guó)就可以通過多元化的戰(zhàn)略交易，做大經(jīng)濟(jì)圈。他認(rèn)為，通過貨幣“直兌”實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，將有助于加強(qiáng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融主導(dǎo)權(quán)。因?yàn)槿赵晚n元的投機(jī)性較強(qiáng)，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存；而人民幣幣值穩(wěn)定，境外機(jī)構(gòu)有意愿長(zhǎng)線持有人民幣，這有利于以市場(chǎng)需求來認(rèn)可人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用，提升人民幣的國(guó)際地位。
中國(guó)進(jìn)出口銀行經(jīng)濟(jì)研究部副總經(jīng)理嚴(yán)啟發(fā)認(rèn)為，人民幣國(guó)際化無疑是減輕美元匯率變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的最佳方式，通過在區(qū)域經(jīng)貿(mào)金融合作中以人民幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，可以增加人民幣在周邊地區(qū)的流通和使用。他提出，政府應(yīng)漸進(jìn)地改革人民幣匯率制度，逐步開放離岸金融業(yè)務(wù)，不斷完善金融監(jiān)管體系，推動(dòng)人民幣成為亞洲的區(qū)域貨幣以至最終成為國(guó)際貨幣。
“但應(yīng)該看到，人民幣完全實(shí)現(xiàn)國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走，政府應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，穩(wěn)步推進(jìn)，以減少帶來的負(fù)面影響。”孫立堅(jiān)說。
離岸市場(chǎng)如何影響在岸市場(chǎng)
目前，香港、新加坡、倫敦和東京四大國(guó)際金融中心均表態(tài)看好人民幣國(guó)際化前景，并有意成為主要的人民幣離岸市場(chǎng)；甚至韓國(guó)也在做積極準(zhǔn)備，希望能在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。
近日，高盛投資管理部中國(guó)副主席暨首席投資策略師哈繼銘在上海接受記者采訪時(shí)表示，由于離岸市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)很快，香港、新加坡和倫敦等若建成離岸人民幣中心，可能會(huì)形成一個(gè)較為強(qiáng)勢(shì)的人民幣產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)形成倒逼機(jī)制。
有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然倫敦建立了離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，但目前市場(chǎng)對(duì)人民幣的接受度仍不高，其中一個(gè)重要原因是人民幣不可自由兌換。倫敦要真正成為人民幣離岸交易中心，還要等到人民幣完全可兌換之后才有可能。因此，短期內(nèi)離岸市場(chǎng)無法對(duì)上海形成威脅。
在孫立堅(jiān)看來，未來離岸市場(chǎng)是否對(duì)在岸市場(chǎng)構(gòu)成威脅，還是要看國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自身的發(fā)育能力。畢竟離岸市場(chǎng)規(guī)模是小于在岸市場(chǎng)的，只要練好內(nèi)功，是不畏懼挑戰(zhàn)的。他認(rèn)為，當(dāng)年以倫敦為中心的歐洲美元市場(chǎng)形成之初，美國(guó)政府采取抑制美元流出的措施，結(jié)果適得其反；后來當(dāng)局放松管制，反而收到了出其不意的效果－－歐洲美元回流美國(guó)，增強(qiáng)了在岸市場(chǎng)的流動(dòng)性，使美國(guó)本土金融市場(chǎng)得以蓬勃發(fā)展。
他建議，離岸人民幣可以借鑒歐洲美元的成功經(jīng)驗(yàn)。“歐洲美元的成功是建立在美國(guó)國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的。所以我們必須首先加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系和制度建設(shè)，在內(nèi)功練好之前，一定不能過度放松資本管制。人民幣國(guó)際化最終要依靠的還是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的雄厚實(shí)力。”孫立堅(jiān)強(qiáng)調(diào)。
