黃金供給較為穩(wěn)定，需求存在缺口。另外，QE3的推出導(dǎo)致通脹上行，基金的增持和原油價(jià)格的上漲也會(huì)提振黃金的價(jià)格。總之，未來(lái)半年是黃金沖擊歷史新高的最好時(shí)機(jī)。
國(guó)際金價(jià)再次快速上揚(yáng)，一舉突破千七整數(shù)關(guān)口，周線收出紅三兵形態(tài)，上漲勢(shì)頭意猶未盡，復(fù)奪千八、千九關(guān)口似都如探囊取物一般。
這時(shí)，我們不應(yīng)被市場(chǎng)的熱情沖昏頭腦，金價(jià)上漲的內(nèi)生動(dòng)力何在？它會(huì)如何延續(xù)下去？
供給穩(wěn)定 需求增加
從2011年世界黃金探明儲(chǔ)量和2007年4季度到2012年2季度的全球黃金供應(yīng)情況來(lái)看，短時(shí)期內(nèi)，礦產(chǎn)金總供應(yīng)量和再生金供應(yīng)量將穩(wěn)定在當(dāng)前水平上。雖然官方售金量最近兩個(gè)季度數(shù)據(jù)缺失，但維持了一段時(shí)間負(fù)值之后，也不會(huì)突然出現(xiàn)明顯的方向性變化。
因此，總體來(lái)看，一段時(shí)間以內(nèi)，世界黃金供給出現(xiàn)大幅增加的可能性較小。
今年年初諸多國(guó)家央行大量增持黃金，促使金價(jià)一輪上漲后，增持黃金的需求暫時(shí)得到緩解。但是世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2011年，全球黃金需求量升至4067.1噸，創(chuàng)下自1997年以來(lái)的最高紀(jì)錄，需求總價(jià)值達(dá)2055億美元。其中，投資需求成為主要驅(qū)動(dòng)力，同比增長(zhǎng)5%至1640.7噸，價(jià)值高達(dá)829億美元。各國(guó)央行繼續(xù)成為黃金凈買家，黃金購(gòu)買量從去年的77噸激增至439.7噸，創(chuàng)下1964年以來(lái)的最高紀(jì)錄。
“由于對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的信譽(yù)度和低收益率的擔(dān)憂加劇，新興市場(chǎng)中央銀行不斷增加黃金儲(chǔ)備。”世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中指出，“歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也使得資產(chǎn)保護(hù)成為歐洲人的迫切需要，去年，歐洲對(duì)黃金需求連續(xù)7年增長(zhǎng)，升至374.8噸。”尤其在美國(guó)第三輪量化寬松政策推出后將帶來(lái)的通脹憂慮以及歐債危機(jī)和美國(guó)財(cái)政懸崖給本就復(fù)蘇前景不明朗的世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更強(qiáng)的不確定性，未來(lái)黃金需求依然會(huì)持續(xù)。
從2007年4季度到2012年2季度的全球黃金供應(yīng)情況來(lái)看，工業(yè)和牙科使用的黃金量相對(duì)比較穩(wěn)定，而珠寶首飾呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)規(guī)律，未來(lái)半年內(nèi)黃金珠寶首飾將逐步增加。
從目前的變動(dòng)情況來(lái)看，下半年黃金供給穩(wěn)定，而需求由于珠寶首飾消費(fèi)旺季的到來(lái)和各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備要求的持續(xù)，黃金需求增加已成必然，這將使得需求缺口逐漸擴(kuò)大。按照金價(jià)和和需求缺口的正相關(guān)關(guān)系，金價(jià)上升是大概率事件。
金價(jià)存在明顯季節(jié)性規(guī)律
截取2000年8月以來(lái)的黃金價(jià)格，對(duì)其進(jìn)行季節(jié)性分析。由于最近10多年來(lái)，黃金價(jià)格一直處于上漲之中，因此簡(jiǎn)單平均法無(wú)法得出季節(jié)性變化規(guī)律。轉(zhuǎn)而采用史瓦格的相對(duì)關(guān)聯(lián)法進(jìn)行季節(jié)性分析，發(fā)現(xiàn)金價(jià)存在明顯的季節(jié)性規(guī)律。
黃金價(jià)格每年從2月之后開始回落，持續(xù)到8月份后開始反彈，金價(jià)逐步回升直至次年2月。這個(gè)結(jié)果與黃金行業(yè)研究報(bào)告的研究結(jié)果吻合。其在文章中分析指出：“黃金價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性變化的主要原因來(lái)自于首飾需求變化。一年中三個(gè)季度是首飾銷售的主要時(shí)段。每年第四個(gè)季度銷售量都會(huì)因?yàn)槭フQ節(jié)來(lái)臨而上升，在這之前印度從排燈節(jié)到12月是結(jié)婚高峰期，需求維持高位。”
結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，雖然金價(jià)在四季度初有季節(jié)性回調(diào)的壓力，但從整個(gè)季度來(lái)看仍將上漲。當(dāng)宏觀刺激的熱情逐漸消退之后，金價(jià)或難以出現(xiàn)劇烈上漲，但臨近年底黃金需求量的增加以及3~5個(gè)月上漲時(shí)間，還是有望使金價(jià)去沖擊千八、千九的歷史高位壓力。
金價(jià)還將上漲
從金價(jià)周線圖可以明顯發(fā)現(xiàn)，金價(jià)走出了一輪超級(jí)大牛市，因通貨膨脹和世界黃金需求增長(zhǎng)的推動(dòng)。除2008年金融危機(jī)是金價(jià)走出明顯的回調(diào)行情之外，金價(jià)可謂上漲無(wú)阻，直到2011年9月金價(jià)沖擊到千九之后開始回落。
這輪回調(diào)近400美元，回落幅度達(dá)到20%，回調(diào)時(shí)間幾近一年。從2011年9月到現(xiàn)在形成了一個(gè)形態(tài)明確的下降三角形。從2012年8月下旬開始金價(jià)在第三輪量化寬松政策(QE3)預(yù)期的推動(dòng)下開始啟動(dòng)，并突破了下降三角形的上沿，開始沖擊前期1800整數(shù)關(guān)口。
從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，金價(jià)有望沖擊歷史高點(diǎn)，但沖擊過(guò)程將充滿艱辛，1800點(diǎn)、1900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口都存在強(qiáng)壓力。金價(jià)能否順利突破，還將看各國(guó)宏觀政策的延續(xù)性與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的力度。
綜合之前的分析，黃金從其價(jià)格形成的內(nèi)因來(lái)看，供給較為穩(wěn)定，需求存在缺口，且采金成本的升高都會(huì)推升金價(jià)，尤其是出于季節(jié)性上漲和需求旺季的金價(jià)更是易漲難跌。從影響金價(jià)的外在因素來(lái)看，QE3的推出導(dǎo)致通脹上行，基金的增持和原油價(jià)格的上漲也會(huì)提振黃金的價(jià)格。無(wú)論從內(nèi)因還是外因來(lái)看，未來(lái)半年是黃金沖擊歷史新高的最好時(shí)機(jī)。
張雷(作者系新紀(jì)元期貨研究所貴金屬分析師)
