國際金價(jià)在一周內(nèi)跌幅超過了20%，隨著長達(dá)12年黃金大牛市的曲終人散，我們不禁思考，黃金以如此慘烈的暴跌作為牛市的終曲，其背后最大的受害者到底是誰？換句話說，究竟誰才是金價(jià)暴跌的最大受益者？而誰又不得不承擔(dān)黃金走弱帶來的巨大損失？

　　關(guān)于受害者，其它文章都沒有說清楚。在開始分析前，首先我們必須要明確幾個數(shù)據(jù)。

　　第一，誰是全球最大的黃金儲備國：在黃金儲備問題上，美國、德國分居一二，且根據(jù)查到的資料顯示，后者大部分資產(chǎn)儲備恰恰就是黃金。

　　第二，誰是過去幾年購入黃金的主體：從后次貸危機(jī)時(shí)代開始，伴隨著一陣美元資產(chǎn)的走弱，全球央行逐漸成為了黃金的主要買家，其中以新興國家市場為主體。當(dāng)時(shí)，以亞洲為代表的新型國家地區(qū)，黃金占外匯儲備比例不足4%，以俄羅斯、中國為代表的新興國家為了在弱勢美元時(shí)代豐富外匯儲備多元化，開始一輪加速購入黃金的周期。

　　明確了這兩個前提之后，關(guān)于黃金暴跌受害者的問題便看似有了答案，但事情并不是這么簡單，在此之前，我們還是要重新回顧這次黃金見頂?shù)臉?biāo)志性事件——“塞浦路斯拋售傳聞”背后的邏輯。

　　4月13日，傳出消息稱歐洲國家塞浦路斯將拋售黃金儲備作為彌補(bǔ)向國內(nèi)商業(yè)銀行提供緊急貸款的損失。這個消息傳出之后，以IMF為主的機(jī)構(gòu)開始大幅拋售黃金，引發(fā)了一輪金價(jià)暴跌。有趣的是緊隨其后，塞浦路斯發(fā)出了辟謠聲明，然而，黃金牛市的終結(jié)卻再也不可避免。

　　這個事件中有兩點(diǎn)非常值得注意，第一，是塞浦路斯的迅速辟謠，這背后反應(yīng)的是歐洲方面的共同利益。根據(jù)去年年末IMF公布的各國黃金儲備情況來看，全球前10大黃金儲備國中，歐洲國家占到6個席位，其中德國、意大利、法國等歐盟核心國的席位分列第二三四。黃金占外匯儲備比重甚至達(dá)到70%以上。我們說盡管塞浦路斯方面迅速辟謠，但是，對于黃金的影響已經(jīng)無法避免。一周暴跌，全球央行黃金儲備蒸發(fā)5600億美元，其中歐盟作為整體，其損失應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國的。

　　事件中第二個值得關(guān)注的問題，是以IMF為主體的美國幾個官方背景機(jī)構(gòu)的高度聯(lián)動。比如早在黃金出現(xiàn)暴跌之前的幾個月，美國的國際金融大鱷就開始紛紛減持黃金資產(chǎn)。喬治·索羅斯基金管理公司賣出了所持與實(shí)物黃金掛鉤的交易所交易基金55%股份；老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜則賣掉了全部黃金礦業(yè)股票ETF持倉。摩爾·培根旗下的摩爾資本管理公司同期售出了所持全部的10萬股SPDR黃金信托ETF，并減持了斯普羅特現(xiàn)貨黃金信托基金。全球最大投資公司貝萊德將所持SPDR黃金信托ETF股份削減近10%。無獨(dú)有偶的是，這些全部是擁有美國背景的投資公司。

　　除此之外，塞浦路斯事件發(fā)生后，第一時(shí)間拋售黃金的全球性金融機(jī)構(gòu)IMF，恰恰也是類似美國國有企業(yè)的國際組織。國際資本，特別是美國官方、民間資本在黃金暴跌中的高度配合讓整個事件充滿了巧合。

　　很讓人意想不到的是，美國又恰恰是全球黃金儲備量最大的國家。按照近段時(shí)間的數(shù)據(jù)看，最近黃金的暴跌，讓美聯(lián)儲損失超過數(shù)千億美元。按照事情的表面來看，美國作為最大的受害者，并不太希望黃金的暴跌，然而事實(shí)又是否是這樣呢？

　　我覺得這需要從黃金牛市的起點(diǎn)開始說。嚴(yán)格意義上，本輪黃金上漲起源于新世紀(jì)初，直接因素便是網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和911事件導(dǎo)致的美元走弱。弱勢美元從前期的突發(fā)性因素，到后期的量化寬松政策，可以說是從環(huán)境因素到自身需求的一種轉(zhuǎn)變。然而，對于美國來說，美元弱勢不可能持續(xù)進(jìn)行。從根源上說，弱勢美元的目的有二，其一是刺激國內(nèi)就業(yè)和出口，其二是吹漲全球通脹數(shù)據(jù)。而后者在近三年時(shí)間里逐漸成為主要目標(biāo)。弱勢美元政策在四輪QE之后幾乎達(dá)到極致，美聯(lián)儲的通脹輸出進(jìn)入收割期。這種收割極需要強(qiáng)勢美元政策的回歸。

　　這種預(yù)期在前期政策動向上就已經(jīng)得到體現(xiàn)。2012年，奧巴馬政府開始呼吁制造業(yè)回流，然而按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上“產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移”的理論來說，以科技創(chuàng)新能力劃分，這種呼喚制造業(yè)從低梯度地區(qū)向高梯度地區(qū)回流的做法是不可想象也不可能成功的。這份呼吁更多意義上應(yīng)該看做是召喚國際資本回流美國的一份聲明。

　　從近段時(shí)間的美國數(shù)據(jù)上看，美國資本回流的效果已經(jīng)開始體現(xiàn)了。美國主要股指連續(xù)創(chuàng)下新高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美元逐漸走前。而就在這個檔口，黃金暴跌開始。盡管美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還很乏力，但是如果黃金不再安全，在歐元風(fēng)光不再的背景下，美元作為退而求其次的國際性貨幣，便成為了整個事件的最終受益者。在這種背景下，姑且不論美聯(lián)儲黃金儲備成本幾何，單單是從整個美國的受益角度上，與美元地位的穩(wěn)固相比黃金那區(qū)區(qū)上千億的損失簡直不足一毛。

　　如果整個黃金暴跌是美國所希望的，那么這暴跌的背后究竟打擊了誰的利益？答案回到了文章開頭的幾個數(shù)據(jù)之上——?dú)W盟和新興國家。作為全球近幾年黃金增持量最高的幾個經(jīng)濟(jì)體，歐盟和新興國家無疑成為了整個黃金大跌中損失最為慘重的國家。甚至于在黃金不可靠的邏輯下，新興國家很可能又要重新回歸增持美元資產(chǎn)的邏輯中，受到美國的進(jìn)一步盤剝也不一定。

　　黃金牛市的終結(jié)，美國的最大受益者身份已經(jīng)顯露無疑�，F(xiàn)在，全球應(yīng)該更多地將目光從黃金的局部中抽離出來——一旦強(qiáng)勢美元政策全面回歸，那么接下來，全球在一輪寬松政策中吹漲的資本泡沫，很可能面臨資本回流美國帶來的資金抽離。黃金牛市的終結(jié)僅僅是新一輪全球性危機(jī)的開始。隨著資本泡沫承受的壓力越來越大，全球型復(fù)蘇的腳步可能會再度面臨新的危機(jī)。（許一力）