IMF總裁卡恩：“有所作為”應對全球經(jīng)濟增速放緩

IMF總裁    卡恩

　　全球經(jīng)濟正在放緩：美國住宅市場問題仍在繼續(xù)，美國和歐洲金融體系依然面臨壓力，全球其它地區(qū)的經(jīng)濟正開始受到拖累。當然，從國際貨幣基金組織(IMF)的角度來看，中期考慮至關重要。不過，這并不排除實施有效的反周期政策的可能性。

　　近日公布的IMF最新預測認為，美國經(jīng)濟將明顯放緩，其它工業(yè)國家將出現(xiàn)更為溫和但幅度仍然很大的放緩。新興市場經(jīng)濟放緩的確切時間尚不完全明朗，但我們認為，鑒于新興市場與工業(yè)國家的緊密聯(lián)系，經(jīng)濟放緩可能只會更早降臨，而不會更晚。

　　如果經(jīng)濟增長像我們預期的那樣急劇放緩，那么全球各國的決策者該如何應對？近年來，許多國家已努力建立貨幣政策的可信度，因此通脹預期處于低位且相當穩(wěn)定。許多國家已將其財政政策放在一個更為可持續(xù)的立足點上，以解決具有挑戰(zhàn)性的人口統(tǒng)計問題，包括隨著人口老齡化、日益上升的撫養(yǎng)比率。通過IMF協(xié)調(diào)的多邊磋商機制，主要工業(yè)國家和新興市場已經(jīng)攜手合作，減少全球儲蓄與投資失衡的中期問題。

　　正是這種努力，如今為政策創(chuàng)造了抑制經(jīng)濟放緩的空間。第一道防線仍然是貨幣政策。如果經(jīng)濟增長放緩且通脹仍得到控制，那么就存在降息的空間。當然，各國面臨通脹風險，這來自油價等國際因素或強烈要求加薪等國內(nèi)因素。

　　然而，只要通脹預期仍在良好控制中，貨幣政策目前享有的可信度就可以為降息提供空間，幫助各個經(jīng)濟體應對經(jīng)濟放緩。尤其是主要國家的央行擁有強大的可信度(不妨看看過去6個月它們?yōu)樨泿攀袌隽鲃有蕴峁┲�撐的能�?，同時它們清楚自己有關維持低通脹的持續(xù)承諾。

　　不過，貨幣政策可能不足以抑制經(jīng)濟放緩。原因何在？主要是以下兩個原因。

　　首先，貨幣政策傳導機制遭到破壞。盡管降息手段仍然有效，但它可能不會像往常那樣起到迅速刺激投資和消費的作用。銀行蒙受了慘重的資本虧損，因此它們希望鞏固其資產(chǎn)負債表，不愿承擔額外風險。另外，市場認為，通常低風險的資產(chǎn)(例如美國的巨額抵押貸款)的風險有所上升。這些問題可能會減緩貨幣政策的積極效應。

　　其次，如果經(jīng)濟放緩確實已成必然，我們可能將很難擺脫它。美國和一些新興市場有過經(jīng)濟迅速反彈的歷史。對于其它國家來說，包括歐洲一些國家和某些發(fā)展中國家，其經(jīng)濟實現(xiàn)迅速復蘇的難度歷來更大。

　　事實上，美國可能也發(fā)現(xiàn)此次自己將更難走出經(jīng)濟放緩，原因是經(jīng)過多年來住宅市場和股市收益推動財富增長的局面后，家庭需要重建儲蓄率。

　　通過在關鍵時期支持個人消費的方式，及時和有針對性的財政激勵措施能夠擴大總需求。當然，這只是暫時的——要想為日益逼近的退休潮做好準備，有關當局仍有大量工作要做。這些措施必須將重點放在迅速擴大總需求方面。從某種意義來說，中期財政政策是未雨綢繆。如今正在下雨。

　　這種做法是否適當，將因國家而異。由于債務水平較低，加之預算赤字合理甚至存有盈余，一些國家具備實施財政政策的空間；其它國家則具備實行貨幣政策的空間，因為其通脹率處于低位，并且隨著經(jīng)濟產(chǎn)出的放緩，其通脹率可能下降。那些具備實施財政和貨幣政策空間的國家現(xiàn)在應該考慮，如何制定暫時性的財政激勵措施，以便隨著今年事態(tài)的發(fā)展，它們可以在必要時迅速部署這些舉措。

　　當然，這種財政政策做法是有風險的。但無所作為，可能帶來非常糟糕的后果。IMF的核心任務，是確認、盡力防范并幫助減少全球尾部風險。

　　工業(yè)國家和新興市場國家都建立了貨幣政策可信度和強大的財政框架，其做法符合IMF的建議及其對全球的看法。我們現(xiàn)在應該利用過去這些努力所創(chuàng)造的空間。

　　如果全球主要國家理解合理并適時做出政策應對的必要性，那么全球經(jīng)濟低迷可能只是過眼云煙，最終將趨于溫和。對一個國家有利的做法(負責任地將貨幣政策與財政政策結合起來)，也將對全球經(jīng)濟有利。(英國《金融時報》，譯者/梁艷裳)