美降息刺激流動(dòng)性過剩 新興市場(chǎng)面臨熱錢威脅

　　美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息加劇了全球流動(dòng)性過剩，一般分析認(rèn)為熱錢會(huì)加速流向新興市場(chǎng)，但也有專家表示資本會(huì)選擇流向發(fā)達(dá)市場(chǎng)。無論如何，由于之前已經(jīng)有大量資本流入新興市場(chǎng)，資本流動(dòng)可能出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)應(yīng)該引起充分關(guān)注，其中美元的走勢(shì)將在其中扮演十分重要的角色。

　　專家建議，新興市場(chǎng)在對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)和地區(qū)性聯(lián)合；就中國(guó)而言，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和政策的相對(duì)連續(xù)性是防范資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最根本因素。

　　熱錢流向新興市場(chǎng)？

　　一般分析認(rèn)為，過剩的流動(dòng)性將四處流竄尋找投機(jī)機(jī)會(huì)，而以金磚四國(guó)為代表的新興市場(chǎng)將會(huì)成為重要目標(biāo)。分析的邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單，次貸危機(jī)的爆發(fā)使得歐美房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，證券市場(chǎng)也未能幸免，這些國(guó)家資產(chǎn)市場(chǎng)的吸引力下降，逐利性使得資本轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)獲取利潤(rùn)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性較高，市場(chǎng)的不完善和逐漸完善的過程都孕育了獲取超額報(bào)酬的機(jī)會(huì)；相對(duì)于美元而言，新興市場(chǎng)貨幣帶有較大的重估空間，也即升值預(yù)期，這又增加了對(duì)熱錢的吸引力。

　　順便提一下，熱錢具有短期、套利和投機(jī)的特征，但由于中國(guó)實(shí)行資本賬戶管制，進(jìn)入中國(guó)的套利外匯并不具有短期性的特征，因此就中國(guó)而言，那部分資金稱之為長(zhǎng)線投機(jī)資金更為妥當(dāng)。

　　但對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰給出了相反的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)問題、美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)有可能導(dǎo)致資本流出美國(guó)，但不會(huì)流向新興市場(chǎng)，而是以流向發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)為主，近期日元、歐元等貨幣的強(qiáng)勁走勢(shì)就是一個(gè)重要例征，新興市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出資本過度流入的跡象。