超低利率市場未動搖 美持續收緊考驗寬松政策

　　當地時間本周三，美聯儲公開市場委員會(FOMC)一致投票通過，繼續將聯邦基金利率維持在紀錄低點0至0.25%之間。而此前幾個小時，挪威央行則意外宣布延續其于10月份啟動的加息步伐，將其基準利率再度上調25基點至1.75%。與澳大利亞、挪威等央行近期的連續加息動作形成鮮明對比，美聯儲周三的議息聲明顯示其堅持在“較長時間內”維持超低利率的立場仍然未見動搖。

　　美聯儲公開市場委員會稱，近期有跡象顯示，經濟在經歷數十年來最嚴重的滑坡之后開始獲得增長動能，但預計一些經濟指標可能仍然要求利率在較長時期內維持低位，包括資源利用率較低、通貨膨脹趨勢受到抑制以及通貨膨脹預期穩定。這一決定符合外界此前預期，當天美國金融市場波瀾不驚，三大股指漲跌互現且波幅均在0.5%以內，美元匯率在聲明公布后有所上升。

　　本次聲明保持了11月議息聲明的絕大多數表述，但在圍繞經濟評價和收回短期流動性的問題上有所突破。其中，美聯儲對經濟的評價更顯樂觀，稱自FOMC11月份政策制定會議以來所收到的信息表明，經濟活動仍在繼續增長，就業市場惡化的形勢正在減弱。這是美聯儲近期聲明中首次暗示其對就業市場的擔憂有所緩解。此前，11月份美國非農就業人數下降略少于預期且失業率從26年高點回調，這些都為美聯儲的謹慎樂觀提供了一定支撐。此外，聲明特別提到“金融市場狀況已經變得更加能為經濟增長提供支持”，表明美國經濟復蘇的一個主要阻力已有所減弱。

　　此外值得注意的是，本次聲明中單辟一段闡述了美聯儲對于收回短期流動性的考慮。聲明中說，鑒于金融市場運行狀況正在改善的事實，FOMC及美聯儲理事會預期，美聯儲大多數特殊流動性工具都將在2010年2月1日到期，這與美聯儲在2009年6月25日公布的內容相一致。這些工具包括：資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具、商業票據融資工具、一級交易商信貸工具和定期證券借貸工具。

　　此外，聲明稱美聯儲還將與其他央行展開合作，聯手在2010年2月1日以前關閉臨時性流動性互換安排。美聯儲預期，按照定期拍賣工具提供的資金數量將繼續在2010年初逐步縮減。對于由新發行的商業抵押貸款支持證券提供支持的貸款工具，其預定到期時間仍為2010年6月30日；而對于由其它類型擔保品提供支持的貸款工具，預定到期日期仍為明年3月31日到期。“美聯儲將在必要時候對這些計劃作出修改，以支持金融穩定性和經濟增長。”聲明稱。此外，在購買機構債券和機構抵押貸款支持債券方面，美聯儲延續此前論調，稱將逐步放緩收購活動的步伐，并預期在2010年一季度末以前實施這些活動。

　　事實上，美聯儲圍繞收回短期流動性以及放緩購買抵押貸款支持證券的舉措已與市場有過充分溝通，表明其正在由過度寬松的貨幣政策軌道逐漸回復到常規貨幣政策立場。不過，分析人士對于結束上述刺激方案可能帶來的不確定性仍存懷疑。

　　其中，疑慮最大的部分在于收回購買1.25萬億美元抵押貸款支持證券的計劃。自該計劃實行以來，美聯儲一直是這一市場的最大買家。人們擔心，在當前的市場形勢下，美聯儲的退出可能會導致借貸成本大幅上揚，進而給房地產市場乃至整個經濟復蘇帶來致命威脅。富國集團首席經濟學家約翰·斯里維亞稱停止購買抵押貸款支持證券將是對美聯儲收緊貨幣政策這一努力的“真正考驗”。圣路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德則表示，他希望這個項目仍然能夠以某種形式小規模存在，從而一方面留給美聯儲一定的操作靈活度，另一方面也為其提供更多一種表明其貨幣政策意圖的通道。

　　在擔心美聯儲收緊得過于徹底的同時，也有一些經濟學家對于美聯儲持續低息可能帶來的全球資產價格上揚風險表示擔憂。分析人士認為，未來幾個月美聯儲官員們不僅需要決定何時在聲明中去除在“較長一段時間”維持超低利率的字眼，更要面對如何實現有效加息的大挑戰。自危機爆發以來，美聯儲已向金融系統注入大量現金，這使得實際利率面臨的下行壓力明顯大于平時。因此，美聯儲需要在加息之前或者至少在加息的同時采取適當步驟從銀行收回大量流動性。

　　目前，一部分經濟學家預測美聯儲可能會在明年中期以前加息，但更多的人則認為在就業市場疲軟和通脹壓力維持低位的情況下，美聯儲可能要到2011年才會結束事實上的零利率區間。(記者 陶冶）