2010年第1季度全球經(jīng)濟金融展望

　　全球經(jīng)濟將維持復(fù)蘇態(tài)勢 資本市場可望震蕩回升

　　□中國銀行國際金融研究所課題組

　　2009年下半年開始，各國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，顯示全球經(jīng)濟正在步入復(fù)蘇。2010年全球經(jīng)濟恢復(fù)的步調(diào)和規(guī)模取決于貨幣政策、財政政策的退出節(jié)奏，一些風(fēng)險點使政策調(diào)整的難度加大。就第一季度而言，全球經(jīng)濟仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢，金融壓力繼續(xù)緩解，資本市場可望震蕩回升。由于發(fā)達(dá)國家低利率政策，同時發(fā)展中國家已經(jīng)率先強勁復(fù)蘇，大量資本將繼續(xù)流向發(fā)展中國家，通脹壓力將日益顯著。2010年，全球消費將踏上再平衡之路；2010年，也將是重塑全球金融監(jiān)管之年。

　　一、2009年全球經(jīng)濟金融實現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)向

　　在全球攜手救市的強力推動下，全球經(jīng)濟與金融業(yè)從深度衰退中艱難踏上復(fù)蘇之路。

　　（一）亞洲新興市場引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇

　　按市場匯率估算，2009年全球經(jīng)濟下降2.2%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體在上半年持續(xù)衰退，下半年步入復(fù)蘇；主要新興經(jīng)濟體2009年以后陸續(xù)步入增長，引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇。其中，亞洲前四大新興經(jīng)濟體中國內(nèi)地、印度、韓國和印尼各個季度均實現(xiàn)正增長，表現(xiàn)最佳。按月看，全球工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易活動在2009年3-4月份達(dá)到危機爆發(fā)以來最低谷。其中，工業(yè)生產(chǎn)最低的月份比危機前最高水平下降了12.1%，貿(mào)易活動最低的月份比危機前最高水平下降了20.4%。受益于大規(guī)模的刺激計劃，亞洲新興市場的工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復(fù)到危機前水平；進口恢復(fù)速度較全球平均水平更快，對全球經(jīng)濟的拉動作用顯著。

　�。ǘ�）總體物價水平依然溫和

　　由于全球經(jīng)濟較為低迷，總需求不足，失業(yè)率攀升，產(chǎn)能利用不足，因此2009年全球性通脹并未出現(xiàn)。但是，在全球超寬松刺激政策的推動下，大宗商品價格明顯反彈。在發(fā)達(dá)國家中，資源型國家物價上漲明顯，消費型經(jīng)濟體（如美國和英國）物價水平在下半年有所回升，出口依賴型經(jīng)濟體（如歐元區(qū)和日本）持續(xù)處于通縮之中。在新興市場，資源型經(jīng)濟體通脹形勢較明顯，出口依賴型經(jīng)濟體物價水平平穩(wěn)。

　�。ㄈ�）金融業(yè)觸底反彈，市場波動顯著

　　國際銀行業(yè)經(jīng)營狀況總體趨于穩(wěn)定。美國一些大銀行從政府救市措施中獲益，從巨虧轉(zhuǎn)為盈利，并通過發(fā)行股票、自籌現(xiàn)金等手段陸續(xù)返還政府救助資金。全球資本市場從低迷轉(zhuǎn)為活躍。2009年3月，摩根斯坦利全球資本市場指數(shù)從金融危機以來的最低點開始反彈，到年末漲幅高達(dá)70%以上。外匯市場出現(xiàn)較大波動，主要貨幣匯率貶值引發(fā)新問題。2009年上半年，經(jīng)濟與金融危機持續(xù)惡化，全球避險資金流向美元資產(chǎn)導(dǎo)致美元走強；下半年，隨著金融市場反彈、經(jīng)濟復(fù)蘇、避險情緒回落以及特定的政策導(dǎo)向，美元出現(xiàn)持續(xù)貶值，年底受局部地區(qū)危機影響再度升值。受流動性回升、美元貶值、套利交易與經(jīng)濟復(fù)蘇等因素的驅(qū)動，黃金與國際油價觸底反彈。

　�。ㄋ模﹪�際直接投資低迷，資本流動再現(xiàn)新興市場洼地

　　2009年，全球FDI巨幅下滑，為科技股泡沫危機以來首見，這對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。由于新興市場基本面先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體實現(xiàn)強勁反彈，流向新興市場的國際資本達(dá)到空前的規(guī)模，再現(xiàn)“投資洼地”效應(yīng)。在此輪新興市場的資本流入中，證券投資的恢復(fù)是帶動國際資本流動的主要驅(qū)動力量。2009年全球新興市場股票基金共吸收568億美元資金，超過2007年創(chuàng)紀(jì)錄的500億美元，而上年新興市場則有400億美元資金流出。國際金融協(xié)會（IIF）估計，2009年全球最主要的30個新興經(jīng)濟體股權(quán)類投資出現(xiàn)4251億美元的資本凈流入。

　　（五）各國延續(xù)超寬松的財政與貨幣政策

　　全球金融危機爆發(fā)后，美歐日等發(fā)達(dá)國家以及包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體展開了規(guī)模龐大的救市行動。美聯(lián)儲自2008年12月17日之后，將基準(zhǔn)利率持續(xù)維持在0-0.25%區(qū)間，日本、歐元區(qū)和英國在2009年初將基準(zhǔn)利率水平分別降至0.1%、1%和0.5%，并維持至今。與此同時，美歐日各國還相繼實施了“定量寬松”的非常規(guī)貨幣政策，直接向市場增加資金供應(yīng)以應(yīng)對由于信貸緊縮造成的流動性不足問題。在各國協(xié)調(diào)一致、大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的推動下，2009年世界經(jīng)濟形勢逐步企穩(wěn)。