美國(guó)新一輪定量寬松貨幣政策存巨大隱憂

時(shí)間:2010-11-05 10:36　　　來(lái)源：新華網(wǎng)

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)３日宣布推出廣受關(guān)注的第二輪定量寬松貨幣政策，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。接受記者采訪的多位權(quán)威專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的貨幣政策對(duì)于刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用可能不會(huì)太顯著，而對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體和國(guó)際金融體系的“負(fù)效用”則不可忽視。

　　再度“開(kāi)閘放水”

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)３日發(fā)表聲明說(shuō)，鑒于美國(guó)當(dāng)前生產(chǎn)和就業(yè)狀況改善的步伐依舊緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)將在２０１１年６月底以前逐月購(gòu)買６０００億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以加快美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，同時(shí)將聯(lián)邦基金利率維持在零至０．２５％的水平不變。

　　面對(duì)“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，奧巴馬政府自上任伊始就推出７８７０億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，但“新政”的效用已出現(xiàn)減弱跡象，專家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚難在短期內(nèi)擺脫高失業(yè)率、高赤字、低通脹率的態(tài)勢(shì)。

　　自從２００８年１２月將聯(lián)邦基金利率降至零至０．２５％的歷史低位之后，身兼促就業(yè)、穩(wěn)通脹雙重使命的美聯(lián)儲(chǔ)在使用價(jià)格型貨幣政策工具方面已是空間狹小。從２００９年３月起，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而倚重?cái)?shù)量型貨幣政策手段，通過(guò)購(gòu)買１．７萬(wàn)億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)大，力圖用這種注入流動(dòng)性的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不可否認(rèn)，第一輪定量寬松貨幣政策在挽救美國(guó)金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了一定作用。

　　對(duì)于第二輪定量寬松貨幣政策，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)希望再搏一把，通過(guò)注入巨額資金進(jìn)一步壓低美國(guó)長(zhǎng)期利率，提升通脹預(yù)期，鼓勵(lì)企業(yè)借貸擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)，避免經(jīng)濟(jì)陷入停滯甚至再度衰退的境地。

　　形如“緣木求魚(yú)”

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)第二輪定量寬松貨幣政策的規(guī)模和方式和市場(chǎng)預(yù)期接近，但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，在美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、投資者和消費(fèi)者信心嚴(yán)重不足的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)這一政策，對(duì)于刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效果或如同緣木求魚(yú)。

　　“美國(guó)現(xiàn)在最嚴(yán)重的問(wèn)題是有效需求不足，而非貨幣供應(yīng)量不夠。美聯(lián)儲(chǔ)多年前的寬松貨幣政策就導(dǎo)致大量美元流入樓市，埋下了‘次貸危機(jī)’的種子，” 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨告訴新華社記者。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼近日批評(píng)伯南克的政策主張“脫靶”，因?yàn)檫@樣做會(huì)加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致美國(guó)民眾手里持有的美元不斷貶值。１１月３日的《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表社論，批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)第二輪定量寬松貨幣政策是個(gè)“錯(cuò)誤的貨幣政策”。

　　斯蒂格利茨表示，當(dāng)前美國(guó)更需要的是新一輪財(cái)政刺激方案，而非讓流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，否則新增的流動(dòng)性也不會(huì)迅速進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn)，而是流入金融機(jī)構(gòu)和海外，催生新的資產(chǎn)泡沫。

　　中國(guó)外交學(xué)院國(guó)際金融系主任歐明剛認(rèn)為，從短期實(shí)施效果來(lái)看，價(jià)格型貨幣政策工具有時(shí)候傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)失靈，采用定量寬松的貨幣手段效果似乎更容易立竿見(jiàn)影。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，定量寬松政策能否轉(zhuǎn)化成為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力，則取決于企業(yè)家和消費(fèi)者的信心。

　　鑒于美國(guó)當(dāng)前有效需求不足，企業(yè)增加雇員和加薪的意愿疲軟，民眾的消費(fèi)習(xí)慣日趨保守，民眾平均財(cái)富縮水到已不如十年前，銀行向中小企業(yè)放貸依舊謹(jǐn)慎，樓市止贖危機(jī)余波未平，倘若沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，美國(guó)央行一廂情愿的“藥引子”恐難有效發(fā)揮貨幣政策的乘數(shù)效應(yīng)。

　　商業(yè)研究組織世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)１０月下旬公布的９月份美國(guó)先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)環(huán)比微漲０．３％，預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)到２０１１年年初都將延續(xù)疲軟復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不會(huì)有太大改觀；該組織編制的美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)９月份也跌至今年２月份以來(lái)的低谷。

　　“這就好比是一臺(tái)熄了火的大卡車靠‘金融巨人’推了一把，但是中小企業(yè)老板和民眾沒(méi)有在后面接著推，這輛卡車還是只能蹣跚前行，” 歐明剛說(shuō)。

　　“洪水”外泄隱患

　　多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的特殊地位，美聯(lián)儲(chǔ)若采取新的定量寬松政策就會(huì)使得“開(kāi)閘洪水”溢出國(guó)門，給其他國(guó)家?guī)��?lái)匯率波動(dòng)、資產(chǎn)泡沫、國(guó)際金融體系不穩(wěn)定等諸多沖擊。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在相當(dāng)程度上導(dǎo)致了當(dāng)前匯率爭(zhēng)端的亂局，給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)了不穩(wěn)定因素，并有可能催生海外新的資產(chǎn)泡沫，造成很多國(guó)家被動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，” 斯蒂格利茨說(shuō)。

　　新增的流動(dòng)性若不能有效進(jìn)入美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則會(huì)停留在金融機(jī)構(gòu)中，出于資本逐利性的需求，這些流動(dòng)性將以各種方式輾轉(zhuǎn)流入資本收益更高的新興市場(chǎng)。在歐明剛看來(lái)，這一方面會(huì)造成新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也會(huì)給其他國(guó)家央行保持貨幣政策獨(dú)立性帶來(lái)挑戰(zhàn)。

　　國(guó)際貨幣基金組織近日發(fā)布的《地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，亞洲等新興市場(chǎng)盡管經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?qiáng)勁，但也面臨著資本大量流入和通脹壓力累積的威脅。

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)總裁查爾斯·達(dá)雷華同樣擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪定量寬松貨幣政策之后的新增流動(dòng)性可能不是進(jìn)入美國(guó)中小企業(yè)，而是流向海外。這種做法對(duì)當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言可謂是“藥不對(duì)癥”，鑒于當(dāng)前已有大量資本流入新興市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策的負(fù)面效應(yīng)不可忽視。

　　鑒于貨幣政策具有“非對(duì)稱性”的特點(diǎn)，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、需求膨脹時(shí)實(shí)施緊縮性貨幣政策效果明顯；但是，在經(jīng)濟(jì)衰退、需求不足時(shí)，尤其是在陷入“流動(dòng)性陷阱”之后，采取擴(kuò)張性的貨幣政策效果不明顯。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在新定量寬松政策效果預(yù)期不佳的背景下，美國(guó)執(zhí)意再度“拋灑”美元，不能排除有通過(guò)美元主動(dòng)貶值來(lái)稀釋債務(wù)和謀取出口優(yōu)勢(shì)的意圖。新一輪定量寬松政策有意無(wú)意地會(huì)起到促使美元貶值拉動(dòng)美國(guó)出口、大量逐利的美元流向別國(guó)的效果。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的新一輪定量寬松政策看似迫不得已，但并非有理有據(jù)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)再度“開(kāi)閘放水”，其他國(guó)家也需做好應(yīng)對(duì)匯率摩擦、外貿(mào)爭(zhēng)端、熱錢監(jiān)管等方面的長(zhǎng)期準(zhǔn)備。（蔣旭峰　劉麗娜）

編輯:胡珊珊