8月PMI止跌回升可能性較大 CPI有望創(chuàng)年內(nèi)新高

　　8月份宏觀數(shù)據(jù)即將公布，我們預(yù)測認(rèn)為，8月PMI止跌回升可能性較大；8月份CPI在食品和工業(yè)價(jià)格上漲的雙重推動下，預(yù)計(jì)將再破年內(nèi)前期高點(diǎn)3.3%，達(dá)到3.4%左右。

　　PMI止跌回升概率大

　　一方面，8月季節(jié)性因素推高PMI讀數(shù)。從月度的季節(jié)性特征來看，與7月不同，8月的季節(jié)性擾動將有助于推高PMI讀數(shù)。從單項(xiàng)數(shù)據(jù)看，8月一般是新訂單、生產(chǎn)量反彈的月份，特別是生產(chǎn)量，從2005年以來8月均高于7月。另一方面，7月PMI回落速度已經(jīng)趨緩，而高頻領(lǐng)先指標(biāo)也已經(jīng)反彈。從PMI讀數(shù)來看，7月下滑0.9，跌幅較6月份縮小0.9。從PMI季調(diào)后的周期趨勢項(xiàng)來看，7月下滑0.15，已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)月縮小跌幅。而顯示經(jīng)濟(jì)增長前景的高頻數(shù)據(jù)如BDI指數(shù)、國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)等，也出現(xiàn)一定反彈，可能對PMI 指數(shù)具有一定支撐作用。綜合以上信息，我們預(yù)計(jì)，8 月PMI將反彈至50.9-52.9的區(qū)間內(nèi)，中值51.9，較上月上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值同比為12.7%-14.1%，中值13.4%，與上月持平。一方面，8月季節(jié)性規(guī)律不強(qiáng)。與7月較好的季節(jié)特性相比，8月未經(jīng)季調(diào)的工業(yè)增加值環(huán)比沒有呈現(xiàn)一致的單向運(yùn)動，而且出現(xiàn)1996年和2008年這樣的異常值。另一方面，7月工業(yè)增加值環(huán)比季調(diào)后的周期趨勢項(xiàng)下降速度再度擴(kuò)大。6月，工業(yè)增加值的環(huán)比趨勢項(xiàng)延續(xù)2010年年初以來的下降速度減緩的趨勢，但是7月一反常態(tài)，出現(xiàn)了下降速度再度擴(kuò)大的情況。在當(dāng)前政策仍處于觀望的情況下，8月的工業(yè)增加值可能仍然難有起色。綜合以上信息，我們預(yù)計(jì)，8月工業(yè)增加值同比增速可能落入12.7%-14.1%的區(qū)間內(nèi)，中值13.4%，與7月份持平。

　　CPI有望創(chuàng)年內(nèi)新高

　　各部委數(shù)據(jù)顯示，8月主要工業(yè)品價(jià)格將出現(xiàn)反彈。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，主要工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)了一致的反彈，其中前期跌幅較大的礦產(chǎn)品和黑色金屬的反彈幅度較大，而權(quán)重最大的能源價(jià)格反彈乏力，因此工業(yè)品價(jià)格總體表現(xiàn)為反彈。統(tǒng)計(jì)局旬度數(shù)據(jù)顯示，8月上旬，多數(shù)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)明顯的反彈，其中各類鋼材、鐵礦石和有色金屬的價(jià)格漲幅居前，總體同樣呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。綜合以上信息，并考慮基礎(chǔ)原材料價(jià)格變動在下游加工工業(yè)品價(jià)格中反應(yīng)存在時(shí)滯的因素，我們預(yù)計(jì)，8月將在7月的基礎(chǔ)上反彈，環(huán)比約在0.4%-0.8%的區(qū)間內(nèi)。由此，8月PPI同比預(yù)計(jì)會落入4.5%-4.9%區(qū)間內(nèi)，中值4.7%，較上月下行0.1%個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)8月食品CPI環(huán)比將繼續(xù)為正。統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要食品旬度價(jià)格變動數(shù)據(jù)顯示，8月上旬食品CPI環(huán)比延續(xù)7月的上漲態(tài)勢：受天氣和俄羅斯暫停小麥出口等因素的影響，面粉價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲；豬肉延續(xù)7月的上漲態(tài)勢，但是幅度有所減小；同期，部分蔬菜價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)。商務(wù)部周度數(shù)據(jù)顯示，8月前半月，糧食和豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，蔬菜價(jià)格出現(xiàn)交替上漲的現(xiàn)象。因此，從各部委數(shù)據(jù)來看，8月食品CPI環(huán)比繼續(xù)為正。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，除2008年外，8月食品CPI環(huán)比均高于7月。綜合以上信息，預(yù)計(jì)8月食品CPI環(huán)比在1.3%-1.7%之間，中值1.5%。2005年以來，8月非食品環(huán)比均不高于7月。盡管2000年以前的數(shù)據(jù)顯示，8月的非食品環(huán)比明顯高于7月，但是自2005年以來，8月非食品CPI環(huán)比均低于或持平于7月。據(jù)此，預(yù)計(jì)8月非食品環(huán)比將在-0.1%-0.3%之間，中值為0.1%。根據(jù)以上食品價(jià)格和非食品價(jià)格信息，我們預(yù)計(jì)，7月CPI環(huán)比可能在0.4%-0.8%之間，中值0.6%；同比落入3.2%-3.6%的區(qū)間內(nèi)，中值3.4%，較7月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。（興業(yè)銀行魯政委）