天然氣價改利好上游公司 城市燃氣難受益

　　盡管天然氣價格改革的消息一度令經營城市燃氣的上市公司股價猛漲，但事實上，從涉足天然氣業務的公司來看，天然氣價格上漲能受益的無非是擁有上游開采權的三家公司，而價改對城市燃氣公司可謂“禍福難料”。

　　直接利好上游

　　我國天然氣出廠價由政府決定，而進行價改和提價主要針對的也是這一價格，因而氣價上漲將直接利好上游開采生產類公司，即對上游天然氣開采具有壟斷地位的三大石油公司。

　　根據統計，中國石油(601857)所擁有的天然氣儲量占國內天然氣總儲量的83%，天然氣產量占國內總產量的73%，占有絕對優勢；中國石化(600028)的天然氣儲量和產量的占比分別約為9.4%和12.3%，2010年天然氣產量預計達到125億立方米；中國海洋石油(0883.HK)的天然氣儲量和產量的占比分別約為7.6%和9.7%，2010年天然氣產量預計達到81億立方米。

　　占據國內天然氣儲量和產量絕對優勢的中國石油，無疑將成天然氣價改的最大受益者；中國石化則緊隨其后；而中海油的天然氣采取市場定價，短期影響不大。

　　根據中金公司測算，氣價每上漲10%，中國石油每股收益將增加0.023元，中國石化每股收益將增加0.006元，而中海油每股收益將增加0.011元。

　　對于陜天然氣(002267)等中游管道輸送公司，其在天然氣價改中的受益程度與管輸價格的調整有關。但就目前的價格改革方案來看，管輸價格進行上調的可能性和空間都不大。不過，有業內分析人士指出，隨著我國大規模全國性天然氣管道線路的建成，特別是西氣東輸二線的建成，天然氣管道的年輸氣量將大大提升，該板塊未來的業績也將大幅增長。

　　城市燃氣效益看規模

　　在目前我國天然氣價格體系下，出廠價和管輸價的確定，也就決定了天然氣的門站價格。運營城市燃氣的公司，對于工業氣價部分，直接與用氣單位簽訂合同，一旦出廠價和管輸價上浮，則供工業的氣價隨之上浮；而民用氣部分的價格上漲，則還需經過價格聽證等程序。

　　中金公司的報告稱，目前天然氣價格上漲僅針對工業氣價，居民氣價并未上漲，目前的天然氣價格上漲對城市燃氣企業的盈利沒有影響。即使未來民用天然氣價格上漲，對城市燃氣企業的影響仍然是中性。目前城市燃氣的上下游價格都處于國家的嚴格監管中，尤其是居民燃氣價格調整受到嚴格限制。

　　在2007年的天然氣價格調整中，部分城市居民用氣價格在聽證之后，由于種種原因，政府沒有批準當年對民用氣調價，一直到2008年才陸續實施提價。城市燃氣公司實際上自己承擔了這段時間的上游漲價。

　　對城市燃氣公司效益影響最大的實際上是用戶規模。統計顯示，目前我國的天然氣消費量在能源消費總量中僅占3.8%，遠低于世界平均的24%，而我國城市的天然氣滲透率只有17%。

　　中金公司認為，當前，影響我國天然氣行業發展的最大瓶頸就是供給的短缺。一旦供給瓶頸被打破，我國城市天然氣的需求將進入爆發增長階段，預計我國天然氣消費量將從2008年的810億立方米大幅上升到2010年的1500億立方米，并在2015年進一步達到2400億立方米。

　　隨著供應瓶頸突破，城市燃氣公司未來的增長前景仍然可觀。民用氣用戶的增長將使初裝費收入大幅增加；在成本相對固定的情況下，供氣規模擴大將帶來總體效益的增長。