望海樓：如何看待中國減持美債

　　2月16日，美國財政部公布國際資本流動報告，去年12月，中國減持了342億美元，現(xiàn)持有美國國債7554億美元，降為美國第二大債權(quán)國。由于中國目前是美國國債的主要海外持有人之一，占所有美國可流通國債總額的10％，這一新動向引起了廣泛關(guān)注，也被賦予了過多的政治經(jīng)濟解讀。

　　從商業(yè)投資角度看，此次我國大幅減持美國國債從時機上是合適的，是在美元由于避險需求上升導(dǎo)致技術(shù)性反彈下做出的選擇。近期，歐元區(qū)希臘等國家主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致歐元短期劇烈下跌，推升美元反彈，美國國債避險需求上升，出現(xiàn)了賣出時機。抓住美元技術(shù)性反彈的難得時機減持美國國債，對持有大量美國國債的我國來說，是正確的投資策略。中國此次拋售美債只占美元資產(chǎn)總數(shù)的4.3%，減持數(shù)量有限，既沒有影響到匯率價格，也不會對美元造成嚴重打擊。說明中國的減持是適度的。

　　從長期看，美元仍呈趨勢性看跌。金融危機后，美國債務(wù)水平?jīng)]有壓縮反而進一步擴張，私人部門負債進一步轉(zhuǎn)入公共部門負債。持續(xù)不斷擴大的美國政府債務(wù)規(guī)模，以及不斷抬升的預(yù)算赤字，只能靠大量印發(fā)美元來救急，這必然導(dǎo)致美元貶值，進而造成債權(quán)國持有美元資產(chǎn)的大幅縮水。當(dāng)前美國政府負債總額已超過12萬億美元，接近美國GDP的90%。美國政府2010財年預(yù)算赤字將至少高達1.56萬億美元，約占美國GDP的10.6%，負債總額將提高至14.3萬億美元，再創(chuàng)戰(zhàn)后歷史新高。在此背景下，出于維護外儲安全和保值增值的考慮，中國政府做出緩慢增持或者減持美債的政策，都是從中國自身經(jīng)濟金融利益的角度出發(fā)的理性選擇，不必過分解讀。

　　事實上，不斷增加的美元債務(wù)和赤字規(guī)模已引發(fā)國際社會的普遍擔(dān)憂，在此前景下，世界投資者購買美債的熱情無疑被削弱。去年11月，印度小幅減持美債13億美元，12月，俄羅斯減持了96億美元。最新研究報告顯示，2009年美債的發(fā)行量較2008年增長4倍，而2009年以前，國外方面幾乎認購了100％的美債，但進入2009年以來，這支主力軍僅占1/3不到。

　　目前十分尷尬的是，世界投資者幾乎都陷入了被美元“綁架”的困境。雖然大家都質(zhì)疑美元和美元資產(chǎn)的價值，但從海外金融市場的品種來看，目前尚未有一種貨幣能夠取代美元的地位，美國國債仍然是一種較好的投資渠道。從近期看，當(dāng)前我國減持美國國債并不意味著放棄投資美元資產(chǎn)。這是因為，如果中國在短時間大規(guī)模或持續(xù)性出售美國國債，必然會對現(xiàn)持有的大量美元資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。從長期來看，中國外匯儲備結(jié)構(gòu)需要進一步加以優(yōu)化，需要逐步減少美元資產(chǎn)，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)的多元化，但這是一個長期和漸進的過程。

　　總之，減持也好，外儲多元化投資也罷，都只是擺脫美元貶值困境的“治標”手段，真正的化解之道，是從根本上解決中國經(jīng)濟的內(nèi)外部失衡。這需要我們加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，爭取實現(xiàn)國際收支的基本平衡，避免外匯儲備大量增加。同時要加快人民幣國際化步伐，減少中國對美元的需求、減少國際收支順差中的美元比例，從而緩解經(jīng)濟的外部失衡壓力。

　�。ㄗ髡邽楸緢筇丶s評論員、同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授）