美國金融危機過去了

　　這次全球金融危機由美國引起，但真正吃藥的卻是歐洲、中國。

　　雖然歐洲主權債務危機烽火連天，但美國金融危機谷底已經過去。從去年下半年以來，美國金融機構的情況已經大為好轉。從去年的三季報看得出來，美國金融機構已經開始贏利，大摩、小摩、高盛等都開始贏利，而在零售業(yè)務上苦苦掙扎的花旗在年底也迫切要求償還美國政府的借款，以免美國政府對公司的薪酬等指手畫腳。多數人把美國司法機構與美國證券監(jiān)管層調查八大金融機構視作美國金融的大問題，事實恰恰相反，正因為美國金融機構活力恢復太快，遠遠超出實體經濟，美國監(jiān)管層才能騰出手來，修改監(jiān)管法律。

　　最能夠顯示金融危機過去的證據是，全球資金流動性增強，無論是企業(yè)債還是政府債，都恢復了活力，投資者還有余力推高巴西、澳大利亞等證券市場的股價。作為眾矢之的的對沖基金咸魚翻身，只不過模式與市場范圍有所改變，這些對沖基金已經在新加坡、香港等地長期安營扎寨，下一步它們的交易重點將是亞太地區(qū)。美國大幅縮減問題資產救助計劃的規(guī)模。去年12月6日，美國財政部官員表示，白宮削減了針對大型銀行救助成本的預測值，較此前的預測值減少了2000億美元。奧巴馬政府曾預測總額達7000億美元的問題資產救助計劃（TARP）將耗費納稅人3410億美元，但現在卻稱可以削減2000億美元。

　　之所以救助成本大幅下降，是因為美國資產值錢了。美國政府救助金融機構的錢被提前償還，而救助之后財政部拍賣的資產獲得了較高的報價。今年5月11日，美國財政部喜氣洋洋地表示，1900億美元的TARP資金已經償還，美國財政部投資的資產價值改善，其持有的77億股花旗集團股票的價值上升，援助美國國際集團（AIG）相關的成本預估下調，且汽車行業(yè)前景改善。

　　并不奇怪，美國企業(yè)已經不需要7500億美元規(guī)模的救助。美國接連下調救助規(guī)模，5月11日，美參議院首次批準下調TARP資金上限；5月21日，美國財政部表示，由于金融和汽車部門經營狀況改善，其已將7000億美元的不良資產救助計劃 （TARP）的損失預期再度下調114億美元至1054億美元。如果美國資產價格持續(xù)上升，美國財政部與納稅人不僅不需要掏錢，還可能從2008年的投資中獲取巨大的收益。美聯儲的資產負債表越來越漂亮。

　　歐洲就沒有這么好運，無法像美國一樣獲取資產價格上升的好處。由于全球去杠桿化，南歐爆發(fā)主權債務浮出水面，這些國家的主權債務一度讓人對歐元能否維持產生懷疑。歐美同樣借債，結果卻大不相同。歐洲的債務沒有大規(guī)模證券化行銷全球每一家大型投資機構，歐元也不享受鑄幣稅，歐洲的主權債務評級要由美國的評級機構說了算。因此，歐洲爆發(fā)出來的債務大部分只能由歐元區(qū)自己背著，加上歐洲的高福利與緊縮政策劇烈沖撞，導致罷工層出不窮，人們對歐洲實體經濟的未來更不看好，投資到歐洲的資金也就相應下降。

　　中國與歐洲的情況大不相同，由于在2009年救市時發(fā)放了太多的信貸，中國面臨的問題是通脹預期節(jié)節(jié)上升，因此央行必須在抑制泡沫與加息之間作出權衡：如果資產泡沫還是上漲，只有進入加息周期，如此一來實體經濟的調整腳步就會放慢；如果資產泡沫下挫，就會導致股市、樓市價格下降，相應的鋼鐵、水泥、銅、鋁、家具等60多個相關行業(yè)贏利也下降。國內二次探底論甚囂塵上，就是因為實體經濟有緊縮預期。

　　美國最大的問題是赤字與就業(yè)，歐洲最大的問題其實不是赤字是實體經濟沒有方向，中國最大的問題是通脹預期與經濟波動。因此美國會增加出口，歐洲會緊縮開支，中國會抑制泡沫。一場全球金融危機，讓美國站穩(wěn)了第一大經濟帝國的位置，而中國后來居上，中美兩國在實體經濟領域的合作越來越深入，而歐洲則退出了與美國競爭的舞臺。作者：葉檀