11月9日，歐洲央行正式將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，重回今年6月水平。這一舉動(dòng)令不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家頗感錯(cuò)愕，因?yàn)樾滦虚L(zhǎng)德拉吉上任伊始就作出了有違其“通脹斗士”稱(chēng)號(hào)的決定；而且，歐元區(qū)10月通脹預(yù)期達(dá)3%，仍高于歐洲央行2%的通脹目標(biāo)紅線。一般而言，歐洲央行最重要的職能是管理通脹預(yù)期，維護(hù)貨幣穩(wěn)定。難道德拉吉背離了歐洲央行成立時(shí)的宗旨嗎？很顯然，此番降息背后另有隱情。
歐洲央行面臨的局面和承受的壓力今非昔比。希臘危機(jī)蔓延，“大到不能倒”又“大到救不了”的意大利岌岌可危，歐洲央行不得不加大購(gòu)買(mǎi)意大利國(guó)債力度。而且，歐洲銀行實(shí)際融資成本已遠(yuǎn)高于倫敦銀行間同業(yè)拆借利率，10月底歐盟峰會(huì)提高系統(tǒng)重要性銀行一級(jí)核心資本充足率至9%的新規(guī)定將使融資難題雪上加霜。更重要的是，整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎停滯，甚至德國(guó)也現(xiàn)疲態(tài)。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)表明，剔除季節(jié)因素，德國(guó)9月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下跌2.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期。同時(shí)，失業(yè)問(wèn)題日趨嚴(yán)重，歐盟統(tǒng)計(jì)局稱(chēng)，歐元區(qū)失業(yè)率9月為10.2%，達(dá)到歐元區(qū)有史以來(lái)最高水平。至此，歐洲央行羅盤(pán)上的指針早已不止通脹這一個(gè)，采取降息手段便不足為怪。
縱觀全球，歐洲央行并不是近來(lái)放松貨幣政策第一家。10月以來(lái)，英國(guó)央行推出了新一輪量化寬松政策，澳大利亞央行調(diào)降基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，仍面臨通脹壓力的新興市場(chǎng)國(guó)家中，巴西降息50個(gè)基點(diǎn)，印尼也降息至6.5%。各國(guó)放松貨幣政策的具體出發(fā)點(diǎn)雖略有不同，但大背景極其相似。正如二十國(guó)集團(tuán)戛納峰會(huì)公報(bào)所指出的：全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇已被削弱，失業(yè)率處于令人難以接受的水平，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在放緩。由此可見(jiàn)，保增長(zhǎng)、促就業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)，掌握好貨幣政策的寬嚴(yán)尺度，自然也是重要手段之一。全球范圍內(nèi)更多國(guó)家的貨幣政策或?qū)⑨j釀?wù){(diào)整。
貨幣寬松會(huì)否矯枉過(guò)正？全球流動(dòng)性泛濫又將重現(xiàn)嗎？短期內(nèi)，可能不會(huì)。當(dāng)今世界，能導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的巨型經(jīng)濟(jì)體只有兩個(gè)：一是歐元區(qū)，二是美國(guó)。從歐元區(qū)現(xiàn)狀看，歐盟峰會(huì)剛剛通過(guò)解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)的一攬子方案，以國(guó)家為主的救助方式還在進(jìn)行。歐洲央行無(wú)論是在制度約束上還是在真實(shí)意愿上，都不會(huì)立刻充當(dāng)最后貸款人，搞歐洲版量化寬松。再看美國(guó)。其第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速已見(jiàn)起色，“扭轉(zhuǎn)操作”等變相的貨幣寬松政策及其他刺激措施，已使美國(guó)的通脹預(yù)期不斷上行，立刻搞第三輪量化寬松既不合時(shí)宜，也不必要。
然而，引發(fā)過(guò)度寬松的隱患依然存在。一方面，救助“歐豬五國(guó)”的資金來(lái)源仍撲朔迷離，歐洲金融穩(wěn)定工具發(fā)行10年期債券收益率已升至3.44%，意大利10年期國(guó)債收益率也逼近7％的危險(xiǎn)水平。一旦意大利危機(jī)急轉(zhuǎn)直下，或既有救助方案不力，歐元區(qū)可能孤注一擲，令歐洲央行實(shí)行量化寬松政策。另一方面，美國(guó)促進(jìn)就業(yè)方案擱淺，進(jìn)一步提高債務(wù)上限、削減赤字方案也似陷僵局。年底前失業(yè)率難降、兩黨爭(zhēng)斗不已等因素，都可能使美國(guó)重新面臨8月初的信用評(píng)級(jí)“降級(jí)”危局。到那時(shí)，美國(guó)財(cái)政政策將束手無(wú)策，美聯(lián)儲(chǔ)將不情愿地獨(dú)立負(fù)擔(dān)起刺激經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)就業(yè)的責(zé)任。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的政策手段已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘，重開(kāi)大規(guī)模量化寬松并非萬(wàn)萬(wàn)不能。
