央行聯(lián)手的作用和局限

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)11月30日發(fā)表聲明說，美聯(lián)儲(chǔ)決定與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，同意將現(xiàn)有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換利息下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，支持全球金融體系。此次聯(lián)合行動(dòng)意味著未來美元融資成本進(jìn)一步降低，流動(dòng)性供給增加，市場(chǎng)信心得以提振。

　　美聯(lián)儲(chǔ)與其他西方主要央行的臨時(shí)性貨幣互換機(jī)制于去年5月啟動(dòng)。根據(jù)協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)把一定額度的美元以一定匯率與其他央行貨幣進(jìn)行交換，之后再以相同匯率換回，利息為美元隔夜指數(shù)掉期外加100個(gè)基點(diǎn)，以此解決各國金融機(jī)構(gòu)對(duì)美元資金的需求。但是，由于利息過高，各國對(duì)互換協(xié)議的使用率較低，而且使用貨幣互換安排往往會(huì)給市場(chǎng)造成資金緊張的印象，一國商業(yè)銀行在向央行申請(qǐng)貸款的過程中時(shí)常有所顧忌。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)將利息下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)、降低美元貸款成本的做法可以紓緩全球市場(chǎng)上美元融資的壓力，同時(shí)也可在一定程度上緩和商業(yè)銀行的擔(dān)憂情緒。另外，此次行動(dòng)將減輕銀行出售資產(chǎn)的壓力，緩解歐元區(qū)信貸日益緊張的狀況。隨著歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，歐洲地區(qū)銀行獲得融資日益困難。

　　實(shí)際上，各國央行采取聯(lián)合行動(dòng)是應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的常規(guī)做法。早在今年9月，歐洲央行就曾聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行、日本央行與瑞士國民銀行向歐元區(qū)銀行提供3月期美元貸款，并分3次無限期向市場(chǎng)提供美元資金招標(biāo)。但由于利息過高，盡管歐洲市場(chǎng)上美元短缺，歐洲央行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提供的無限量美元流動(dòng)性需求并不大，交易量偏低。美聯(lián)儲(chǔ)還曾于2009年4月6日與歐洲央行、日本央行、英國央行和瑞士國民銀行就擴(kuò)大貨幣互換達(dá)成協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2009年10月30日前，四大央行將在必要時(shí)向美聯(lián)儲(chǔ)提供總額約為2870億美元的外幣，以幫助急需外幣貸款的美國金融機(jī)構(gòu)。

　　貨幣互換的作用在于為穩(wěn)定全球金融體系、幫助世界經(jīng)濟(jì)早日復(fù)蘇傳遞積極信息，對(duì)重建市場(chǎng)信心雖然具有促進(jìn)作用，但并不具有決定作用。比如說，即使融資成本下降，想要獲得央行提供的美元流動(dòng)性，商業(yè)銀行必須能夠提供足夠的抵押品。但是隨著商業(yè)銀行持有的主權(quán)債券不斷被減記，以及歐元區(qū)各國面臨著新的主權(quán)信用降級(jí)壓力，銀行能提供的抵押品已經(jīng)越來越緊張。最近幾周在歐洲國債價(jià)格急劇下降，特別是像德國的國債招標(biāo)都非常困難的情況下，商業(yè)銀行提供抵押品更是困難重重。

　　全球六大央行聯(lián)合行動(dòng)的目標(biāo)是幫助流動(dòng)性緊張的銀行，并不是幫助陷入債務(wù)危機(jī)的政府，這樣做或許能為歐洲各國爭(zhēng)取時(shí)間，以推進(jìn)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)改革。如果說此次聯(lián)合行動(dòng)是一道影，那么行政舉措才是堵住歐債危機(jī)的一堵可以觸摸的墻。完善財(cái)政規(guī)則、加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律、實(shí)施更有效的貨幣政策等，依然是歐元區(qū)各國面臨的優(yōu)先和重要的議題。