原標(biāo)題:新三板掛牌公司首現(xiàn)“雙破”奇觀

　　隨著新三板交易的持續(xù)低迷,“總市值跌破總?cè)谫Y”現(xiàn)象開(kāi)始首次在部分掛牌公司中批量現(xiàn)身。這意味著理論上先期購(gòu)買(mǎi)部分股權(quán)的資金已經(jīng)可以在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)成功“拿下”掛牌公司的全部股權(quán),同時(shí)表明先期資金的投資收益已經(jīng)為負(fù)。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,新三板市場(chǎng)整體估值較低,這與做市等相關(guān)配套制度有待完善存在密切關(guān)系。隨著新三板做市商有望向私募基金敞開(kāi)大門(mén),業(yè)內(nèi)認(rèn)為,相關(guān)配套制度完善的時(shí)間窗口期也正在到來(lái)。

　　總市值跌破總?cè)谫Y

　　以海航冷鏈為例,作為“海航系”重要成員,公司掛牌以來(lái)通過(guò)股權(quán)再融資募集資金17.06億元,堪稱新三板募資大戶,但以8月31日公司11.7億元總股本和1.42元的收盤(pán)價(jià)格計(jì)算,海航冷鏈總市值僅為16.6億元。這意味著,先期買(mǎi)入部分海航冷鏈增發(fā)股份的投資機(jī)構(gòu)或者個(gè)人,如今已經(jīng)可以買(mǎi)下公司的全部股權(quán)。

　　值得注意的是,海航冷鏈先期融資價(jià)格并不算高。2015年7月,海航冷鏈以1.48元每股的價(jià)格募集資金,但目前公司的每股凈資產(chǎn)已經(jīng)突破1.49元。股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn),同時(shí)總市值跌破總?cè)谫Y,公司成為物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)在新三板市場(chǎng)中日漸冷落的一個(gè)縮影。

　　wind數(shù)據(jù)顯示,截至2016年8月下旬,已經(jīng)有包括中搜網(wǎng)絡(luò)、ST春秋、澳凱富匯等在內(nèi)6家做市企業(yè)的市值跌破了融資額,前期投資機(jī)構(gòu)陷入“投資失足”的尷尬。

　　總市值跌破總?cè)谫Y,也使掛牌公司再度融資身陷囹圄。根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì),包括三炬生物、華盛控股等在內(nèi)的多家掛牌公司日前停止了新一輪的股票發(fā)行,以避免市值低于融資額情況出現(xiàn)。

　　做市商制度亟待改革

　　有券商人士指出,總市值跌破總?cè)谫Y,與目前新三板市場(chǎng)的整體估值較低有密切關(guān)系。以三板做市指數(shù)為例,已經(jīng)從2015年1586的高點(diǎn)持續(xù)下滑至2016年8月31日的1073點(diǎn),大部分做市公司的股價(jià)也跟隨該指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)下跌。

　　還有券商認(rèn)為,新三板估值無(wú)法啟動(dòng)與做市制度之間存在密切關(guān)系。中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安博士認(rèn)為,新三板市場(chǎng)的“破壞式創(chuàng)新”,為市場(chǎng)化改革帶來(lái)了突破,但新三板市場(chǎng)的制度創(chuàng)新存在不足。一方面,現(xiàn)有監(jiān)管框架可能影響新三板市場(chǎng)化進(jìn)程;另一方面,市場(chǎng)主要組織和券商從事新三板業(yè)務(wù)的激勵(lì)與動(dòng)力不足,這可能成為新三板市場(chǎng)化的障礙。

　　中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新表示,新三板做市商之所以無(wú)法拿出“洪荒之力”來(lái)做市,與做市商權(quán)利義務(wù)的不對(duì)等存在密切關(guān)系,并且做市商資金也存在“實(shí)力不足”的問(wèn)題。“在做市交易的前提下,不少大戶卻感覺(jué)交易起來(lái)費(fèi)勁。比如,公司股東想一次性賣出一批股票,結(jié)果做市商因?yàn)楸P(pán)子太大,沒(méi)能力接,于是交易就擱淺了。這就涉及到另外一個(gè)制度——大宗交易制度�！�

　　新三板引入做市轉(zhuǎn)讓制度已經(jīng)兩年時(shí)間,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為完善做市等相關(guān)配套制度的窗口期正在到來(lái)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)8月28日出席中國(guó)新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇時(shí)透露,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究新三板分層后的差異化制度安排,計(jì)劃在年內(nèi)推出將私募基金作為新三板做市商的相關(guān)制度,同時(shí)QFII和RQFII參與新三板投資的相關(guān)政策也有望不日出爐。(王小偉)