編者按：截至8月29日，61家基金公司均亮出上半年成績單。可對比的763只基金(分級基金及債基A/B/C均按一只基金統(tǒng)計，下同)半年報顯示，基金投資者虧掉了1254.33億元，按每月22個交易日粗略估計，相當于基金投資人每天虧損9.50億元。而基金公司收取的管理費仍達149.22億元。目前看來，基金繼上半年“先攻后守”之后，對下半年的展望大多圍繞政策預(yù)期展開。

　　“研磨”基金半年報

　　上半年虧損1254.33億 日虧9.5億

　　據(jù)媒體報道，2011年基金半年報披露完畢。天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于市場疲弱的拖累，61家基金公司的763只基金(分級基金合并計算)上半年虧損1254.33億元。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金和混合型基金分別虧損789.45億元和478.55億元；債券型基金和QDII基金也未能幸免，分別虧損6.01億元和5.66億元；貨幣市場基金和保本基金保持盈利。今年上半年基金的本期利潤總計為-1254.33億元，而2010年的利潤為50.82億元。不過，基金上半年利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額為246.13億元，顯示基金上半年整體上還是兌現(xiàn)了一些收益。

　　分類型來看，上半年股票型基金和混合型基金成為虧損大戶，本期利潤分別為-789.45億元和-478.55億元。上半年A股市場大幅震蕩，市場風格轉(zhuǎn)換，部分基金經(jīng)理坦言，其管理的基金收益不佳在很大程度上是由于未跟上風格轉(zhuǎn)換的步伐，未能及時調(diào)倉。債券型基金上半年也遭遇了“滑鐵盧”。上調(diào)存款準備金率、加息、新股破發(fā)等因素影響了債基的收益，179只債基上半年共虧損6.01億元。此外，QDII基金上半年的利潤也為負值。

　　基金增倉創(chuàng)業(yè)板

　　盡管上半年創(chuàng)業(yè)板估值持續(xù)走低，但基金并未被嚇退。已披露完畢的2011年基金中報顯示，上半年里，基金對創(chuàng)業(yè)板的投資操作整體表現(xiàn)為凈買入，金額超過35億元。據(jù)天相投顧統(tǒng)計，在基金中報顯示的累計買入賣出前20名股票中，有177只個股屬創(chuàng)業(yè)板，這其中，僅28只股票上半年股價是上漲的，漲幅最大的為開爾新材（300234.SZ），上漲49.75%。而其余149只創(chuàng)業(yè)板個股股價均下跌，且其中有101只股票價格跌幅超過20%。然而但這并不影響基金對創(chuàng)業(yè)板股票的投資態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，基金上半年對創(chuàng)業(yè)板投資整體呈現(xiàn)凈買入。

　　對于一些股價表現(xiàn)特別差的個股，基金也出現(xiàn)恐慌性拋售。如康芝藥業(yè)（300086.SZ），上半年股價大幅下跌超過51%，基金也在上半年加速減倉，凈賣出額達1.64億元。此外，股價下跌48.51%的國民技術(shù)（300077.SZ）和下跌48.46%的荃銀高科（300087.SZ），也都遭遇基金大手筆拋盤，凈賣出額分別高達1.53億元和4.18億元。

　　149億管理費“吸血”基民

　　基金半年報數(shù)據(jù)顯示，基金公司上半年共收取管理費149.22億元，較2010年上半年僅提升了0.35%。股票型基金和混合型基金仍是管理費的主要來源，分別貢獻了78.69億元和47.14億元管理費，同比分別下降0.63%和5.23%。另外，數(shù)據(jù)也顯示，華夏基金以13.28億元的管理費收入位居61家基金公司之首，但同比下降9.04%。嘉實和易方達分別以8.65億元和8.19億元的管理費收入位居第二位和第三位。華商基金的管理費收入同比增幅最大，高達148.82%。摩根士丹利華鑫、東吳和金鷹基金的管理費收入分別增長107.60%、84.19%和59.31%。而一些小規(guī)模基金公司，管理人報酬較低。比如紐銀基金、金元比聯(lián)基金，上半年僅有610.87萬元、754.08萬元的管理費用入賬；浦銀安盛基金、民生加銀基金、天治基金、諾德基金等9家基金公司管理費用均低于5000萬元。

　　實際上，這里的管理費收入僅僅是名義收入，因為基金公司要從管理費中向銷售機構(gòu)支付客戶維護費，上半年基金公司共支付客戶維護費達23.80億元，扣除這筆費用，基金公司實際取得的凈管理費收入為125.42億元。

　　在收入榜的另一端，則是另一番景象，有11家基金公司上半年收入不足5000萬元，包括新華、益民、華富、天弘、中歐、諾德、天治、民生加銀、浦銀安盛、金元比聯(lián)以及去年成立的紐銀梅隆西部基金。收入的微薄使得這些公司多數(shù)處于虧損狀態(tài)，如諾德、民生加銀、浦銀安盛等公司上半年均出現(xiàn)虧損。

　　下半年基金布局

　　難現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情 緊盯政策預(yù)期

　　上半年市場走勢震蕩，多數(shù)基金敗下陣來，取得正收益的基金屈指可數(shù)，南方隆元、鵬華價值、華夏大盤、華夏策略和長城品牌等基金成為其中的幸運者。而隨著半年報披露而現(xiàn)身的隱形重倉股，或是其成功抵御風險的關(guān)鍵。可以看出，華夏大盤十大隱形重倉股中，地產(chǎn)股占據(jù)半壁江山，并且均表現(xiàn)出色；而鵬華價值十大隱形重倉股更是表現(xiàn)搶眼，上半年九漲一平。

　　盡管上周四的大漲一度讓不少投資者看到了一線行情反轉(zhuǎn)的希望，但上周五A股市場的表現(xiàn)卻又給抱有這種希望的投資者潑了一盆冷水。而且從剛剛披露結(jié)束的基金中報來看，各大基金經(jīng)理也紛紛不看好下半年行情，其中比較有代表性的觀點有大摩資源、交銀添利等基金。大摩資源表示，目前貨幣政策沒有放松的跡象，雖然后期通脹數(shù)據(jù)見底回落的預(yù)期強烈，但政策面好轉(zhuǎn)尚需時日。下半年市場普遍預(yù)期會出臺積極的財政政策，以保障房等投資來拉動經(jīng)濟增長，但增長方式的轉(zhuǎn)變較難，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲的現(xiàn)狀難以改善，股市缺乏走牛的條件。 同時，交銀添利認為，城投債對下半年市場將造成較大影響，并且影響持續(xù)時間將會較長，通脹回歸路徑依舊不清晰，未來的反彈走勢也不容樂觀。

　　基金比以往更加青睞成長股板塊。招商優(yōu)質(zhì)成長基金認為，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等行業(yè)及大消費行業(yè)下半年會有不錯的表現(xiàn)；嘉實穩(wěn)健認為，景氣有所復(fù)蘇的強周期股也具備反彈的動力，從更長的操作周期來看，能夠穿越經(jīng)濟下行周期的穩(wěn)定成長類公司是獲得絕對收益的主要源泉。

　　景順長城基金表示：“受緊縮政策壓制，市場估值水平將整體下移”，經(jīng)濟的二元結(jié)構(gòu)問題交織在一起，加深了通脹治理的復(fù)雜性，單純的貨幣緊縮政策必須超過常規(guī)強度才可能實現(xiàn)滿意的調(diào)控效果，因此，估計目前正在執(zhí)行的嚴厲緊縮還會延續(xù)，而且確實會把中國的通脹水平壓下來，但考慮到非貨幣因素、非市場化因素，如工資繼續(xù)上漲、水電提價等，未來通脹會停留在比較高的水平。因此，宏觀環(huán)境決定了證券市場的表現(xiàn)。

　　公募基金經(jīng)理鐘情大消費

　　二季報發(fā)布之際，基金經(jīng)理對于后市還比較樂觀，認為下半年情況好過上半年。但是在基金公司發(fā)布中報之際，基金經(jīng)理對于后市的看法卻出現(xiàn)了些許變化，其中謹慎者居多。不過，基金經(jīng)理對于大消費仍舊情有獨鐘。

　　嘉實基金總經(jīng)理助理、嘉實增長基金經(jīng)理邵健在半年報中表示，重點投資受益于擴大內(nèi)需和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的、具有良好的成長持續(xù)性，并且估值相對合理的股票，重點關(guān)注的領(lǐng)域包括食品飲料、醫(yī)藥、家電、信息服務(wù)、保險、地產(chǎn)、先進制造業(yè)等。

　　匯添富策略回報基金也指出：中長期看好大消費類行業(yè)(食品飲料、醫(yī)藥、百貨等)中估值相對合理且具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。這類公司受益于市場容量的擴張，且有能力以擁有的技術(shù)、品牌或渠道優(yōu)勢，為股東持續(xù)創(chuàng)造價值。亦看好通脹背景下資源類公司的投資機會，特別是那些擁有資源的稀缺性強且具備較大外生增長潛力的公司。在特定時點比如政策或者國際經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化時，投資品及低估值行業(yè)也可能會有階段性的投資機會。